La econom\u00eda mundial transita un cambio de r\u00e9gimen radical: despu\u00e9s de varias d\u00e9cadas, la Gran Moderaci\u00f3n lleg\u00f3 a su fin.<\/p>\n
La Gran Moderaci\u00f3n sucedi\u00f3 a la estanflaci\u00f3n (elevada inflaci\u00f3n y recesi\u00f3n graves) de la d\u00e9cada de 1970 y principios de la siguiente, sus caracter\u00edsticas fueron la baja inflaci\u00f3n en las econom\u00edas avanzadas; un crecimiento econ\u00f3mico relativamente estable y robusto con recesiones cortas y poco profundas; escasos y decrecientes rendimientos de los bonos (y, con ello, rentabilidades positivas para esos activos) debido a la ca\u00edda secular de la inflaci\u00f3n; y una abrupta suba del valor de los activos riesgosos como las acciones estadounidenses y globales.<\/p>\n
Por lo general se explica este per\u00edodo de baja inflaci\u00f3n con la transici\u00f3n de los bancos centrales a pol\u00edticas cre\u00edbles de control inflacionario despu\u00e9s de las pol\u00edticas monetarias laxas de la d\u00e9cada de 1970, y la adhesi\u00f3n de los gobiernos a pol\u00edticas fiscales relativamente conservadoras (solo hubo est\u00edmulos significativos durante las recesiones). Pero m\u00e1s importante que las pol\u00edticas del lado de la demanda fue la gran cantidad de impactos positivos del lado de la oferta, que aumentaron el crecimiento potencial y redujeron los costos de producci\u00f3n, conteniendo as\u00ed a la inflaci\u00f3n.<\/p>\n
Durante la era de hiperglobalizaci\u00f3n posterior a la Guerra Fr\u00eda, China, Rusia y otras econom\u00edas de mercados emergentes se integraron m\u00e1s a la econom\u00eda mundial y le proporcionaron bienes, servicios, energ\u00eda y productos b\u00e1sicos a bajo costo. Las migraciones a gran escala desde el Sur al Norte Global pusieron freno a los salarios en las econom\u00edas avanzadas, las innovaciones tecnol\u00f3gicas redujeron los costos de producci\u00f3n de muchos bienes y servicios, y la relativa estabilidad geopol\u00edtica permiti\u00f3 la asignaci\u00f3n eficiente de la producci\u00f3n a los sitios m\u00e1s baratos sin que hiciera falta preocuparse por la seguridad de las inversiones.<\/p>\n
Pero la Gran Moderaci\u00f3n comenz\u00f3 a resquebrajarse durante la crisis financiera mundial de 2008 y continu\u00f3 haci\u00e9ndolo con la recesi\u00f3n de 2020 por la COVID-19. En ambos casos la inflaci\u00f3n se mantuvo inicialmente en niveles bajos debido a los shocks de demanda, y las pol\u00edticas monetaria, fiscal y crediticia laxas evitaron que se arraigara la deflaci\u00f3n. Pero ahora la inflaci\u00f3n ha vuelto con fuerza, especialmente durante el \u00faltimo a\u00f1o, debido a una combinaci\u00f3n de factores tanto del lado de la demanda como del de la oferta.<\/p>\n
Del lado de la oferta, una poderosa reacci\u00f3n contra la hiperglobalizaci\u00f3n gan\u00f3 impulso y cre\u00f3 oportunidades para los pol\u00edticos populistas, nativistas y proteccionistas. El enojo de la gente contra las marcadas desigualdades en el ingreso y la riqueza tambi\u00e9n se acumul\u00f3 y tuvo como resultado m\u00e1s pol\u00edticas de apoyo a los trabajadores y los relegados. Independientemente de las buenas intenciones con las que se implementaron, esas pol\u00edticas est\u00e1n aportando a una peligrosa espiral de inflaci\u00f3n de precios y salarios.<\/p>\n
Para empeorar a\u00fan m\u00e1s las cosas, el renovado proteccionismo (tanto de la derecha como de la izquierda) restringi\u00f3 el comercio y los flujos de capital; las tensiones pol\u00edticas (internacionales y locales) est\u00e1n impulsando un proceso de reversi\u00f3n de la deslocalizaci\u00f3n (y de \u00ablocalizaci\u00f3n en sitios amistosos\u00bb); la resistencia pol\u00edtica a la inmigraci\u00f3n restringi\u00f3 el movimiento mundial de personas y sum\u00f3 presi\u00f3n sobre los salarios; por cuestiones estrat\u00e9gicas y vinculadas con la seguridad nacional, los flujos de tecnolog\u00eda, datos e informaci\u00f3n se redujeron a\u00fan m\u00e1s; y las nuevas normas laborales y ambientales \u2014independientemente de su importancia\u2014 dificultan tanto el comercio como el desarrollo de nuevas construcciones.<\/p>\n
Esta balcanizaci\u00f3n de la econom\u00eda mundial es profundamente estanflacionaria y coincide con el envejecimiento demogr\u00e1fico, no solo en los pa\u00edses desarrollados sino tambi\u00e9n en grandes econom\u00edas emergentes como China. Debido a que los j\u00f3venes tienden a producir y ahorrar mientras que las personas de m\u00e1s edad gastan sus ahorros, esta tendencia tambi\u00e9n es estanflacionaria.<\/p>\n
Lo mismo ocurre con la agitaci\u00f3n geopol\u00edtica actual. La guerra de Rusia en Ucrania y la correspondiente respuesta de Occidente trastocaron el comercio de la energ\u00eda, los alimentos, los fertilizantes, los metales industriales y otros productos b\u00e1sicos. La desvinculaci\u00f3n entre Occidente y China se acelera en todas las dimensiones comerciales (bienes, servicios, capital, trabajo, tecnolog\u00eda, datos e informaci\u00f3n). Es posible que otros rivales estrat\u00e9gicos de Occidente aumenten los problemas. Si Ir\u00e1n produce armas nucleares probablemente habr\u00e1 ataques militares israel\u00edes \u2014e incluso estadounidenses\u2014, lo que disparar\u00eda un gigantesco shock petrolero; y Corea del Norte regularmente hace sonar sus tambores de guerra nucleares.<\/p>\n
Ahora que el d\u00f3lar estadounidense se convirti\u00f3 en un arma debido a motivos estrat\u00e9gicos y de seguridad nacional, su posici\u00f3n como principal moneda de reserva mundial puede comenzar a decaer. Y si el d\u00f3lar se debilita la presi\u00f3n inflacionaria, por supuesto, aumentar\u00e1. Para que haya un sistema comercial mundial libre de fricciones es necesario un sistema financiero sin fricciones, pero las sanciones primarias y secundarias de gran alcance son como arena en esta maquinaria bien aceitada y aumentan enormemente los costos de transacci\u00f3n para el comercio.<\/p>\n
Por si esto fuera poco, tambi\u00e9n el cambio clim\u00e1tico es estanflacionario. Las sequ\u00edas, olas de calor, huracanes y otras cat\u00e1strofes perturban cada m\u00e1s la actividad econ\u00f3mica y amenazan las cosechas (impulsando al alza los precios de los alimentos). Al mismo tiempo, los reclamos para llevar adelante la descarbonizaci\u00f3n tuvieron como resultado la subinversi\u00f3n en la capacidad de producci\u00f3n de combustibles f\u00f3siles antes de que las inversiones en energ\u00edas renovables alcanzaran el punto en que pueden compensar la diferencia. Los grandes aumentos en los precios de la energ\u00eda resultaron entonces inevitables.<\/p>\n
Las pandemias seguir\u00e1n siendo una amenaza e impulsar\u00e1n a\u00fan m\u00e1s las pol\u00edticas proteccionistas debido a que los pa\u00edses acaparar\u00e1n alimentos, medicinas y otros productos esenciales cr\u00edticos. Despu\u00e9s de dos a\u00f1os y medio de COVID-19 lleg\u00f3 la viruela del mono. Y debido a la invasi\u00f3n humana de ecosistemas fr\u00e1giles y al deshielo del permafrost siberiano es probable que pronto tengamos que lidiar con virus y bacterias peligrosos que estuvieron atrapados all\u00ed durante milenios.<\/p>\n
Finalmente, la guerra inform\u00e1tica sigue siendo una amenaza poco reconocida para la actividad econ\u00f3mica \u2014e incluso, para la seguridad p\u00fablica\u2014. Las empresas y los gobiernos enfrentar\u00e1n m\u00e1s perturbaciones estanflacionarias en la producci\u00f3n o tendr\u00e1 que gastar una fortuna en ciberseguridad. Independientemente de cu\u00e1l sea el caso, los costos aumentar\u00e1n.<\/p>\n
Del lado de la demanda, las pol\u00edticas monetaria, fiscal y crediticia laxas y poco convencionales dejaron de ser una intromisi\u00f3n en el sistema para convertirse en una caracter\u00edstica del nuevo r\u00e9gimen. Entre la creciente deuda p\u00fablica y privada actual (como porcentaje del PBI) y los gigantescos pasivos sin respaldo financiero de la seguridad social con sistemas de reparto y los sistemas de salud, tanto el sector p\u00fablico como el privado enfrentan crecientes riesgos financieros. Los bancos centrales quedaron as\u00ed encerrados en una \u00abtrampa de la deuda\u00bb: sus intentos para normalizar la pol\u00edtica monetaria disparar\u00e1n la carga del servicio de la deuda, lo que llevar\u00eda a una insolvencia masiva, una cascada de crisis financieras y secuelas en la econom\u00eda real.<\/p>\n
Como los gobiernos no logran reducir su elevada deuda y d\u00e9ficits con un menor gasto o una mayor recaudaci\u00f3n, quienes puedan endeudarse en su propia moneda recurrir\u00e1n cada vez m\u00e1s al \u00abimpuesto inflacionario\u00bb: licuar los pasivos nominales de largo plazo con tasas mediante aumentos inesperados de los precios.<\/p>\n
As\u00ed, como en la d\u00e9cada de 1970, los reiterados y sostenidos shocks negativos de demanda se combinar\u00e1n con las pol\u00edticas monetarias, fiscales y crediticia laxas para producir estanflaci\u00f3n. Adem\u00e1s, los elevados niveles de deuda crear\u00e1n las condiciones para que ocurran crisis de deuda estanflacionarias. Durante la Gran Estanflaci\u00f3n los dos componentes de cualquier cartera de activos tradicional \u2014bonos a largo plazo, y acciones estadounidenses y globales\u2014 se ver\u00e1n golpeados y podr\u00edan sufrir p\u00e9rdidas masivas.<\/p>\n
Traducci\u00f3n al espa\u00f1ol por Ant-Translation.<\/p>\n
Nouriel Roubini, Professor Emeritus of Economics at New York University\u2019s Stern School of Business, is Chief Economist at Atlas Capital Team, CEO of Roubini Macro Associates, Co-Founder of TheBoomBust.com, and author of the forthcoming MegaThreats: Ten Dangerous Trends That Imperil Our Future, and How to Survive Them (Little, Brown and Company, October 2022). He is a former senior economist for international affairs in the White House\u2019s Council of Economic Advisers during the Clinton Administration and has worked for the International Monetary Fund, the US Federal Reserve, and the World Bank. His website is NourielRoubini.com, and he is the host of NourielToday.com.<\/span><\/p>\n PROJECT-SYNDICATE<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" La econom\u00eda mundial transita un cambio de r\u00e9gimen radical: despu\u00e9s de varias d\u00e9cadas, la Gran Moderaci\u00f3n lleg\u00f3 a su fin. La Gran Moderaci\u00f3n sucedi\u00f3 a la estanflaci\u00f3n (elevada inflaci\u00f3n y recesi\u00f3n graves) de la d\u00e9cada de 1970 y principios de la siguiente, sus caracter\u00edsticas fueron la baja inflaci\u00f3n en las econom\u00edas avanzadas; un crecimiento econ\u00f3mico […]<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":55070,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[82],"tags":[],"class_list":["post-55069","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-munduanbarna"],"yoast_head":"\n