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El aumento en los precios del oro en los \u00faltimos a\u00f1os \u2013desde 800 d\u00f3lares la onza a principios de 2009 hasta m\u00e1s de 1.900 d\u00f3lares a finales de 2011\u2013 present\u00f3 todas las caracter\u00edsticas de una burbuja. Y ahora, como todos los repentinos aumentos de precios de activos divorciados de los aspectos fundamentales de la oferta y la demanda, esa burbuja se est\u00e1 desinflando. En su punto m\u00e1ximo, los llamados escarabajos de oro \u2013una combinaci\u00f3n de inversores paranoicos y otras personas con una agenda pol\u00edtica basada en el miedo\u2013 alegremente predec\u00edan precios de 2.000, 3.000 e incluso 5.000 d\u00f3lares en cuesti\u00f3n de a\u00f1os. Pero, desde entonces, los precios han avanzado mayormente en direcci\u00f3n descendente. En abril, el oro se vend\u00eda por cerca de 1.300 d\u00f3lares la onza, y el precio a\u00fan ronda por debajo de los 1.400: una ca\u00edda de casi el 30 % respecto a los m\u00e1ximos de 2011.<\/p>\n
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Hay muchos motivos que explican por qu\u00e9 estall\u00f3 la burbuja y los precios del oro probablemente bajen mucho m\u00e1s, en direcci\u00f3n hacia a los 1.000 d\u00f3lares en 2015.<\/p>\n
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RIESGOS PASADOS<\/p>\n
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En primer lugar, los precios del oro tienen a dispararse cuando hay riesgos econ\u00f3micos, financieros y geopol\u00edticos graves para la econom\u00eda mundial. Durante la crisis financiera global, incluso la seguridad de los dep\u00f3sitos bancarios y de los bonos gubernamentales fue puesta en duda por algunos inversores. Si usted se preocupa por el apocalipsis financiero, es metaf\u00f3ricamente el momento adecuado para aprovisionar su b\u00fanker con armas, municiones, comida enlatada y barras de oro. Pero incluso en ese funesto escenario el oro puede ser una mala inversi\u00f3n. De hecho, en el punto m\u00e1ximo de la crisis financiera mundial, entre 2008 y 2009, los precios de este metal cayeron bruscamente varias veces. En una situaci\u00f3n de extrema restricci\u00f3n crediticia, las compras apalancadas provocan ventas forzadas, porque cualquier correcci\u00f3n en los precios dispara demandas de cobertura suplementaria. En consecuencia, el oro puede ser muy vol\u00e1til \u2013hacia arriba y hacia abajo\u2013 en los puntos m\u00e1ximos de una crisis.<\/p>\n
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En segundo lugar, el oro muestra su mejor desempe\u00f1o cuando hay riesgo de una inflaci\u00f3n elevada, ya que su popularidad como dep\u00f3sito de valor aumenta. Pero, a pesar de la pol\u00edtica monetaria extremadamente agresiva de muchos bancos centrales \u2013las sucesivas rondas de \u201cflexibilizaci\u00f3n cuantitativa\u201d han duplicado, o incluso triplicado, la oferta monetaria en la mayor\u00eda de las econom\u00edas avanzadas\u2013 la inflaci\u00f3n mundial es actualmente baja y est\u00e1 cayendo a\u00fan m\u00e1s. El motivo es simple: si bien la base monetaria ha aumentado vertiginosamente, la velocidad de circulaci\u00f3n del dinero colaps\u00f3 y los bancos est\u00e1n acaparando la liquidez como reservas excedentes. El continuo desapalancamiento de la deuda privada y p\u00fablica ha mantenido el crecimiento de la demanda mundial por debajo del aumento de la oferta.<\/p>\n
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Por lo tanto, las empresas tienen poco poder de fijaci\u00f3n de precios debido a su capacidad excedente, mientras que la posibilidad de negociaci\u00f3n de los trabajadores es limitada por el elevado desempleo. Adem\u00e1s, los sindicatos contin\u00faan debilit\u00e1ndose porque la globalizaci\u00f3n llev\u00f3 a la producci\u00f3n barata de bienes intensivos en mano de obra en China y otros mercados emergentes, deprimiendo los salarios y las perspectivas de empleo de los trabajadores no calificados en las econom\u00edas avanzadas. Con escasa inflaci\u00f3n salarial, es poco probable una elevada inflaci\u00f3n de precios. En todo caso, la inflaci\u00f3n est\u00e1 cayendo en todo el mundo a medida que los precios de los productos b\u00e1sicos ajustan a la baja en respuesta al d\u00e9bil crecimiento global. Y el oro sigue la ca\u00edda de la inflaci\u00f3n actual y esperada.<\/p>\n
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En tercer lugar, a diferencia de otros activos, el oro no proporciona ning\u00fan ingreso. Mientras que las acciones tienen dividendos, los bonos tienen cupones y las viviendas generan rentas, el oro solo implica una jugada en favor de la apreciaci\u00f3n del capital. Ahora que la econom\u00eda global se est\u00e1 recuperando, otros activos \u2013las acciones o incluso la reactivaci\u00f3n de los bienes ra\u00edces\u2013 proporcionan rendimientos m\u00e1s elevados. De hecho, las acciones estadounidenses y mundiales han superado ampliamente al oro desde el fuerte aumento en el precio del este metal a principios de 2009.<\/p>\n
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En cuarto lugar, los precios del oro aumentaron bruscamente cuando las tasas de inter\u00e9s reales (ajustadas por inflaci\u00f3n) se tornaron cada vez m\u00e1s negativas despu\u00e9s de las de sucesivas rondas de flexibilizaci\u00f3n cuantitativa. El momento de comprar oro es cuando los rendimientos reales del efectivo y los bonos son negativos y caen. Pero la perspectiva m\u00e1s positiva sobre las econom\u00edas estadounidense y global implica que con el tiempo la Reserva Federal y otros bancos centrales abandonar\u00e1n la flexibilizaci\u00f3n cuantitativa y las tasas de inter\u00e9s de intervenci\u00f3n nulas, lo que significa que las tasas reales aumentar\u00e1n en vez de caer.<\/p>\n
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En quinto lugar, hay quienes argumentaron que los pa\u00edses altamente endeudados empujar\u00edan a los inversores hacia este metal a medida que aumentase el riesgo de los bonos gubernamentales. Pero actualmente est\u00e1 ocurriendo lo opuesto. Muchos de esos gobiernos altamente endeudados cuentan con elevadas existencias de oro, que pueden decidir vender para reducir sus deudas. De hecho, un informe sobre la posibilidad de que Chipre vendiera una peque\u00f1a fracci\u00f3n \u2013unos 400 millones de euros (520 millones de d\u00f3lares)\u2013 de sus reservas en este metal deriv\u00f3 en abril en una ca\u00edda del 13% en sus precios. Pa\u00edses como Italia, que cuenta con enormes reservas de oro (m\u00e1s de 130 mil millones de d\u00f3lares), podr\u00edan verse igualmente tentados y empujar a\u00fan m\u00e1s los precios a la baja.<\/p>\n
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En sexto lugar, algunos pol\u00edticos conservadores, especialmente en Estados Unidos, exageraron las virtudes del oro, de manera que terminaron siendo contraproducentes. Para estos extremistas, el oro es la \u00fanica cobertura contra el riesgo que implica la conspiraci\u00f3n gubernamental para expropiar la riqueza privada. Estos fan\u00e1ticos tambi\u00e9n creen que un regreso al patr\u00f3n oro es inevitable cuando la hiperinflaci\u00f3n siga a la \u201cdegradaci\u00f3n\u201d del papel moneda llevada a cabo por los bancos. Pero, ante la ausencia de conspiraciones, de una reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n y de la incapacidad para usar el oro como moneda, esos argumentos no son sostenibles.<\/p>\n
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\u2018RELIQUIA B\u00c1RBARA\u2019<\/p>\n
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Una moneda cumple tres funciones: proporcionar un medio de pago, funcionar como unidad de cuenta y como reserva de valor. El oro puede constituir una reserva de valor para la riqueza, pero no es un medio de pago; no se puede pagar en el supermercado con \u00e9l. Tampoco es una unidad de cuenta; los precios de los bienes y servicios, y de los activos financieros, no est\u00e1n denominados en oro.<\/p>\n
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Entonces, el oro se mantiene como la \u201creliquia b\u00e1rbara\u201d de John Maynard Keynes, sin valor intr\u00ednseco y utilizado principalmente como cobertura contra miedos y p\u00e1nico en su mayor parte irracionales. S\u00ed, todos los inversores debieran contar con una muy modesta cuota de oro en sus carteras como cobertura contra riesgos extremos de eventos excepcionales. Pero otros activos reales pueden proporcionar una cobertura similar, y esos riesgos de eventos excepcionales \u2013si bien no han sido eliminados\u2013 son ciertamente menores hoy que en el momento cumbre de la crisis financiera global.<\/p>\n
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Aunque los precios del oro puedan aumentar temporalmente en los pr\u00f3ximos a\u00f1os, ser\u00e1n muy vol\u00e1tiles y seguir\u00e1n una tendencia menor con el tiempo, a medida que la econom\u00eda global se recupere. La fiebre del oro ha terminado.<\/p>\n
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