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\u00bfC\u00f3mo reaccionar\u00e1n los inversores en deuda espa\u00f1ola a los \u00faltimos indicios de que pueda existir una gigantesca cuenta B en las finanzas del Partido Popular (un\u00a0slush fund<\/em>, seg\u00fan la siniestra frase inglesa, siempre relacionada en el imaginario occidental con Watergate, que empieza a aparecer en los titulares de la prensa estadounidense )?<\/p>\n Es una cuesti\u00f3n clave . Porque si los inversores pierden aquel apetito de riesgo recuperado a duras penas en los \u00faltimos meses , y la prima de riesgo vuelve a subir, el peligro para el futuro de Mariano Rajoy ser\u00e1 mucho mayor que el que supone el ex tesorero de su partido Luis Barcenas.<\/p>\n En otras circunstancias, otro esc\u00e1ndalo de corrupci\u00f3n en Espa\u00f1a resultar\u00eda anecd\u00f3tico para los \u201cvigilantes\u201d del mercado de bonos que entienden muy bien la necesidad de crear cuentas B\u00a0en la sombra<\/em> y pagar sobresueldos millonarios a quienes les pueden facilitar la labor de optimar los retornos sobre una inversi\u00f3n. Pero este esc\u00e1ndalo puede haber llegado en el peor momento; en un punto de inflexi\u00f3n en los mercados financieros. Es m\u00e1s, puede poner en entredicho otra vez la capacidad para gobernar de un partido que reconoce haber nombrado a un presunto delincuente como su tesorero.<\/p>\n Los gobiernos espa\u00f1oles en v\u00edas de crisis terminal suelen recurrir a las teor\u00edas de conspiraci\u00f3n. En el caso de Jose Luis Rodr\u00edguez Zapatero se trataba de una conspiraci\u00f3n \u201canglosajona\u201d de mercados, agencias de calificaci\u00f3n y diarios como el\u00a0Financial Times<\/em>. En el caso del portavoz del PP Maria Dolores del Cospedal, no hace falta ir tan lejos como la City londinense para encontrar a unos p\u00e9rfidos conspiradores. Ahora se trata de unenemy within<\/em> (enemigo interior) y los diarios culpables son espa\u00f1oles (El Pa\u00eds<\/em>). Cospedal lleg\u00f3 a insinuar que la publicaci\u00f3n por\u00a0El Pa\u00eds<\/em> de los documentos que indican la existencia de una cuenta B, responde a un deseo de sabotear la recuperaci\u00f3n de la credibilidad espa\u00f1ola en los mercados de deuda. Los conspiradores golpean, \u201cjusto cuando remontamos\u201d, dijo.<\/p>\n Pero lo cierto es que muchos\u00a0traders<\/em> ya cre\u00edan que el repunte de la deuda espa\u00f1ola estaba tocando su fin incluso antes del esc\u00e1ndalo. Los mercados vuelven a contemplar las consecuencias desoladoras de la austeridad sobre el crecimiento y el empleo y, por tanto, la sostenibilidad de la deuda , as\u00ed como la ausencia de un plan europeo de recapitalizaci\u00f3n de la banca para romper el enlace \u201cpernicioso\u201d (FMI dixit) entre banca y deuda soberana. Pierde fuerza el efecto \u201cvirtual \u201d del programa de transacciones monetarias completas (OMT) , o sea el compromiso de comprar bonos espa\u00f1oles, del BCE.\u00a0Wolfgang Munchau recuerda estas ausencias en su columna del FT hoy<\/a>.<\/p>\n \u201cLo cierto es que est\u00e1 perdiendo gas ahora mismo y creo que habr\u00e1 un problema si los mercados empiezan a vender porque Espa\u00f1a no ha entrado oficialmente en la OMT de modo que estas acusaciones sobre Rajoy pueden complicar eso\u201d, me dijo el domingo Peter Tchir , gestor del hedge fund TF Market advisors en Connecticut .<\/p>\n Las \u00faltimas se\u00f1ales de deterioro financiero, son una subida de 22 puntos b\u00e1sicos del tipo sobre el bono a diez a\u00f1os hasta 5,42%, el mas alto desde mediados de diciembre que puede convertirse en una subida de los costes de financaici\u00f3n para la enorme cantidad de deuda espa\u00f1ola que se tiene que emitir este a\u00f1o. Commerzbank advirti\u00f3 sobre posibles \u201cconsecuencias devastadoras\u201d del esc\u00e1ndalo y aconsej\u00f3 vender deuda espa\u00f1ola conforme \u201clos riesgos pol\u00edticos aumentan\u201d, segun Reuters. Barry Eichengreen, experto en sistemas monetarios, not\u00f3 en una conversaci\u00f3n que mantuvimos en Davos hace semana y media que \u201cde la misma manera que los mercados sufren excesos de pesimismo atraviesan momentos de optimismo excesivo. Este puede cambiar de la noche a la ma\u00f1ana\u201d.<\/p>\n Es poco probable que los indicios de corrupci\u00f3n galopante en el partido gobernante espa\u00f1ol, ya de por si , desencadenen el cambio radical de sentimiento que Eichengreen vaticina. Pero, hay algo que no se ha comentado en los r\u00edos de tinta gastados sobre el caso Barcenas, que s\u00ed puede deteriorar otra vez la imagen del gobierno del PP que se percibe en los mercados. La competencia de Mariano Rajoy como gestor.<\/p>\n Esta competencia se puso en entredicho inmediatamente tras tomar el PP las riendas del gobierno en el 2011 debido a una pol\u00edtica de comunicaci\u00f3n desastrosa. Rajoy adopt\u00f3 un tono desafiante respecto a los objetivos del d\u00e9ficit que levant\u00f3 ampollas en Bruselas. Se realiz\u00f3 una gesti\u00f3n desastrosa de las percepciones del grado de resistencia de la banca para soportar una segunda recesi\u00f3n, que acab\u00f3 con la sorpresa del agujero de Bankia. Se desacredit\u00f3 de manera temeraria al Banco de Espa\u00f1a. Se dio un mensaje confuso respecto a como se recapitalizar\u00edala banca y con qu\u00e9 fondos. En general, Rajoy dio la impresi\u00f3n de ser un l\u00edder distante, desconectado y escasamente informado sobre la forma de comunicarse en el lenguaje complejo y nada lineal de los mercados financieros. Durante la Eurocopa de f\u00fatbol, su decisi\u00f3n de ir a un partido de la selecci\u00f3n espa\u00f1ola en plena crisis le convirti\u00f3 en objeto de burla de los comentarios financieros en Wall Street y la City. Luego, esta impresi\u00f3n de un gobierno inepto en su gesti\u00f3n de comunicaci\u00f3n ante los mercados, fue reforzado por la negativa de Espa\u00f1a a apuntarse al programa de transacciones monetarias( OMT) del BCE (el apoyo alem\u00e1n a este rechazo al programa que Mario Draghi hab\u00eda arrancado heroicamente de las garras del Bundesbank, reforz\u00f3 la sensaci\u00f3n de que Rajoy no sabia quien era su amigo y quien su enemigo) . Eichengreen resumi\u00f3 todo esto al decir que Espa\u00f1a tiene un problema de \u201ccompetencia de gobernaci\u00f3n\u201d.<\/p>\n Posteriormente, una vez que Draghi hubiese confirmado su oferta generosa de \u201chacer lo que sea necesario\u201d para salvar euro, los centros de poder financieros empezaron a apreciar la parquedad de Rajoy . Su repetici\u00f3n del lugar com\u00fan sobre el gallego en la escalera citado en una entrevista con el\u00a0Financial Times<\/em> a principios de a\u00f1o fue interpetado por algunos lectores en Londres como la prueba de un l\u00edder a la altura de los mercados por inescrutabildad maquiav\u00e9lica.<\/p>\n Pero cuando lideras un pa\u00eds que atraviesa una crisis tan grave como la espa\u00f1ola, las percepciones oscilan r\u00e1pidamente entre astucia y autismo. Por eso, cualquier se\u00f1al que refuerza una impresi\u00f3n de Rajoy como poco competente puede hacer mucho da\u00f1o. \u00bfCu\u00e1l puede ser esa se\u00f1al? Pues, por ejemplo, el hecho de que en el 2008 eligiera como tesorero de su partido a un tipo como Luis Barcenas, cuya melena agominada y patillas dickensianas dificilmente no provocar\u00e1n inquietud en la City, Francfort, y en Wall Street, aunque los brokers entiendan perfectamente la l\u00f3gica de aquellos 200 millones en Suiza. Porque la \u00fanica defensa que le queda al gobierno espa\u00f1ol ser\u00e1 tachar de canalla y loco -un saboteador que quiere hundir a Espa\u00f1a en el momento en el que remonta- a la persona que Rajoy eligi\u00f3 como m\u00e1ximo responsable de las cuentas de su partido. Dado este criterio de selecci\u00f3n , \u00bfquienes en el ciclot\u00edmico mundo de la deuda soberana, se fiar\u00e1n de la capacidad de Mariano Rajoy para elegir al equipo responsable de las precarias cuentas de Espa\u00f1a y para hacer lo que ellos creen necesario para salir de al crisis?<\/p>\n El\u00a0Wall Street Journal<\/em> advierte hoy: \u201cSi sigue el malestar por las acusaciones, podr\u00eda restringir la capacidad del gobierno para llevar a cabo m\u00e1s medidas de austeridad (..) y esto puede inquietar a los inversores\u201d. Con advertencias como \u00e9sta , la \u201cconspiracion\u201d vuelve a cruzar fronteras, y el cambio de sentimiento en los mercados ya est\u00e1 en marcha.<\/p>\n (Esta es una versi\u00f3n en espa\u00f1ol de un art\u00edculo que estoy <\/em>preparando para la revista neoyorquina The Nation<\/em><\/a>)<\/em> <\/p>\n