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La subida de los mercados mundiales de acciones que se inici\u00f3 en julio est\u00e1 perdiendo fuelle ahora, cosa que no es de extra\u00f1ar: al no haber habido mejora importante alguna en las perspectivas de crecimiento ni en las econom\u00edas avanzadas ni en las grandes econom\u00edas en ascenso, la recuperaci\u00f3n no dej\u00f3 en ning\u00fan momento de parecer que\u00a0 carec\u00eda de fuste. Si acaso, la correcci\u00f3n podr\u00eda haberse producido antes, en vista de los decepcionantes datos macroecon\u00f3micos de los \u00faltimos meses.<\/p>\n
Comenzando por los pa\u00edses avanzados, la recesi\u00f3n de la zona del euro se ha propagado desde la periferia hasta el centro, al entrar en recesi\u00f3n Francia y afrontar Alemania una doble mala racha de crecimiento desacelerado en un importante mercado de exportaci\u00f3n (China\/Asia) y una clara contracci\u00f3n en otros (Europa meridional). El crecimiento econ\u00f3mico en los Estados Unidos ha seguido an\u00e9mico, al ascender a 1,5-2 por ciento durante la mayor parte del a\u00f1o, y el\u00a0 Jap\u00f3n est\u00e1 desliz\u00e1ndose a una nueva recesi\u00f3n. El Reino Unido ya ha padecido, como la zona del euro, una doble recesi\u00f3n y ahora incluso los grandes exportadores de productos b\u00e1sicos \u2013el Canad\u00e1, los pa\u00edses n\u00f3rdicos y Australia\u2013 est\u00e1n desaceler\u00e1ndose con los vientos contrarios que llegan de los EE.UU., Europa y China.<\/p>\n
Entretanto, las econom\u00edas con mercados en ascenso \u2013incluidas todas las de los BRIC (el Brasil, Rusia, la India y China) y otros participantes importantes como la Argentina, Turqu\u00eda y Sud\u00e1frica\u2013 tambi\u00e9n se desaceleraron en 2012. La desaceleraci\u00f3n de China puede haberse estabilizado durante unos trimestres, en vista de la \u00faltima inyecci\u00f3n fiscal, monetaria y crediticia del Gobierno, pero ese est\u00edmulo no har\u00e1 otra cosa que perpetuar el insostenible modelo de crecimiento del pa\u00eds, basado en demasiada inversi\u00f3n fija y ahorro y demasiado poco consumo privado.<\/p>\n
En 2013, los riesgos para el crecimiento mundial resultar\u00e1n exacerbados por la propagaci\u00f3n de la austeridad fiscal a la mayor\u00eda de las econom\u00edas avanzadas. Hasta ahora, el lastre fiscal recesivo se ha concentrado en la periferia de la zona del euro y el Reino Unido, pero ahora est\u00e1 invadiendo el centro de la zona del euro. Y en los EE.UU., aun cuando el Presidente Barack Obama y los republicanos del Congreso acuerden un plan presupuestario que evite el \u201cprecipicio fiscal\u201d que se cierne, los recortes de gasto y aumentos de impuestos provocar\u00e1n invariablemente alg\u00fan lastre en el crecimiento en 2013: al menos el uno por ciento del PIB. En el Jap\u00f3n, el est\u00edmulo fiscal representado por la reconstrucci\u00f3n posterior al terremoto desaparecer\u00e1 progresivamente, mientras que de aqu\u00ed a 2014 se introducir\u00e1 gradualmente un nuevo impuesto al consumo.<\/p>\n
As\u00ed, pues, el Fondo Monetario Internacional est\u00e1 absolutamente en lo cierto al sostener que una austeridad fiscal excesivamente concentrada en el comienzo y sincronizada en la mayor\u00eda de las econom\u00edas avanzadas ofrecer\u00e1 unas perspectivas de crecimiento poco brillantes en 2013. Entonces, \u00bfqu\u00e9 es lo que explica la reciente recuperaci\u00f3n en los EE.UU. y en los mercados mundiales de activos?<\/p>\n
La respuesta es sencilla: los bancos centrales han vuelto a abrir sus grifos de liquidez, cosa que ha impulsado los activos de riesgo. La Reserva Federal de los EE.UU. ha lanzado una relajaci\u00f3n cuantitativa (RC) en\u00e9rgica e indefinida. El anuncio del Banco Central Europeo de su programa de transacciones directas en el mercado ha reducido el riesgo de una crisis de deuda soberana en la periferia de la zona del euro y una ruptura de la uni\u00f3n monetaria. El Banco de Inglaterra ha pasado de la RC a la relajaci\u00f3n crediticia y el Banco del Jap\u00f3n ha aumentado repetidas veces las dimensiones de sus operaciones de RC.<\/p>\n
Las autoridades monetarias de muchas otras econom\u00edas avanzadas y con mercados en ascenso han reducido tambi\u00e9n los tipos de inter\u00e9s y, con crecimiento lento, inflaci\u00f3n baja, tipos de inter\u00e9s a corto plazo pr\u00f3ximos a cero y m\u00e1s RC, los tipos de inter\u00e9s a largo plazo en la mayor\u00eda de los pa\u00edses avanzados siguen siendo bajos (con la excepci\u00f3n de la periferia de la zona del euro, donde el riesgo soberano sigue siendo relativamente importante). No es de extra\u00f1ar, por tanto, que los inversores que buscan r\u00e9ditos a toda costa se hayan apresurado a comprar acciones, productos b\u00e1sicos, instrumentos crediticios y divisas de los mercados en ascenso.<\/p>\n
Pero ahora parece estar en marcha una correcci\u00f3n de los mercados mundiales, debida, en primer\u00edsimo lugar, a las poco optimistas perspectivas de crecimiento. Al mismo tiempo, la crisis de la zona del euro sigue sin resolverse, pese a las audaces medidas adoptadas por el BCE y a que se habla de una uni\u00f3n bancaria, fiscal, econ\u00f3mica y pol\u00edtica. Concretamente, Grecia, Portugal, Espa\u00f1a e Italia siguen en riesgo, mientras que el centro de la zona del euro est\u00e1 hart\u00e1ndose de los rescates.<\/p>\n
Adem\u00e1s, abundan las incertidumbres pol\u00edticas y normativas en los frentes fiscal, tributario, regulador y de la deuda. En los EE.UU, la preocupaci\u00f3n fiscal es triple: el riesgo de un \u201cprecipicio\u201d en 2013, pues, si no se llega a un acuerdo pol\u00edtico, los aumentos de impuestos y recortes de gasto en gran escala entrar\u00e1n en vigor autom\u00e1ticamente; una nueva lucha partidista sobre el l\u00edmite m\u00e1ximo de deuda y otra sobre la austeridad fiscal a medio plazo. En muchos otros pa\u00edses o regiones \u2013por ejemplo, China, Corea, el Jap\u00f3n, Israel, Alemania, Italia y Catalu\u00f1a\u2013 las pr\u00f3ximas elecciones o transiciones pol\u00edticas presentan igualmente una mayor incertidumbre normativa.<\/p>\n
Otra raz\u00f3n para la correcci\u00f3n es la de que las cotizaciones en los mercados de valores han alcanzado m\u00e1ximos excesivos: las proporciones de precios\/beneficios son grandes ahora, mientras que el aumento de los beneficios por acci\u00f3n est\u00e1 reduci\u00e9ndose y ser\u00e1 objeto de m\u00e1s sorpresas negativas al seguir siendo bajos el crecimiento y la inflaci\u00f3n. Con incertidumbre, inestabilidad y riesgos imprevistos en aumento otra vez, la correcci\u00f3n podr\u00eda acelerarse r\u00e1pidamente.<\/p>\n
De hecho, ahora hay tambi\u00e9n mayores incertidumbres geopol\u00edticas: sigue habiendo un gran riesgo de enfrentamiento militar entre el Ir\u00e1n e Israel, pues las negociaciones y las sanciones podr\u00edan no disuadir al Ir\u00e1n de desarrollar su capacidad en materia de armas nucleares; una nueva guerra entre Israel y Ham\u00e1s en Gaza es probable; la primavera \u00e1rabe est\u00e1 volvi\u00e9ndose un invierno sombr\u00edo de inestabilidad econ\u00f3mica, social y pol\u00edtica; y las disputas territoriales en Asia entre China, Corea, el Jap\u00f3n, Taiw\u00e1n, las Filipinas y Vietnam est\u00e1n enardeciendo a las fuerzas nacionalistas.<\/p>\n
Al volverse los consumidores, las empresas y los inversores m\u00e1s cautos y reacios al riesgo, la recuperaci\u00f3n de los mercados de acciones en la segunda mitad de 20012 ha llegado al m\u00e1ximo y, en vista de la gravedad de los riesgos para el crecimiento tanto en las econom\u00edas en ascenso como en las avanzadas, la correcci\u00f3n podr\u00eda ser la punta de lanza de males peores por venir para la econom\u00eda mundial y los mercados financieros en 2013.<\/p>\n
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Traducido del ingl\u00e9s por Carlos Manzano.<\/p>\n
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