{"id":26799,"date":"2012-06-27T13:59:09","date_gmt":"2012-06-27T11:59:09","guid":{"rendered":"https:\/\/nabarralde.eus\/una-tormenta-global-perfecta\/"},"modified":"2012-06-27T13:59:09","modified_gmt":"2012-06-27T11:59:09","slug":"una-tormenta-global-perfecta","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/nabarralde.eus\/es\/una-tormenta-global-perfecta\/","title":{"rendered":"Una tormenta global perfecta"},"content":{"rendered":"

Parece ser que oscuras y amenazantes nubes financieras y econ\u00f3micas avanzan desde todas direcciones: la eurozona, Estados Unidos, China y otras \u00e1reas. De hecho, es posible que la econom\u00eda mundial en 2013 resulte ser un ambiente donde resulte muy dif\u00edcil encontrar abrigo. Para empezar, la crisis de la eurozona se est\u00e1 agravando: al tiempo que el euro sigue siendo muy fuerte, una carga frontal de austeridad fiscal profundiza la recesi\u00f3n en muchos pa\u00edses miembros, y la contracci\u00f3n del cr\u00e9dito en la periferia y los altos precios del petr\u00f3leo socavan las perspectivas de recuperaci\u00f3n. El sistema bancario de la eurozona se est\u00e1 balcanizando, a medida que se cortan las l\u00edneas de cr\u00e9dito transfronterizas e interbancarias. La fuga de capitales podr\u00eda convertirse en una estampida bancaria total en la periferia si, como es probable, Grecia acaba por salir desordenadamente del euro en los pr\u00f3ximos meses.<\/span> <\/p>\n

M\u00e1s a\u00fan, las tensiones fiscales y de la deuda soberana est\u00e1n empeorando a medida que los diferenciales de las tasas de inter\u00e9s para Espa\u00f1a e Italia regresan a sus insostenibles niveles m\u00e1ximos. De hecho, puede que la eurozona precise no s\u00f3lo de un rescate bancario internacional (como ocurri\u00f3 hace poco en Espa\u00f1a), sino tambi\u00e9n de un plan de rescate soberano pleno en un momento en que los \u201cmuros de protecci\u00f3n\u201d internacionales y de la eurozona son insuficientes para la tarea de respaldar a Espa\u00f1a e Italia. Por ello, sigue siendo posible la ruptura desordenada de la eurozona.<\/span><\/p>\n

Debilitamiento de EEUU<\/span><\/strong><\/span><\/p>\n

M\u00e1s al oeste, el desempe\u00f1o econ\u00f3mico de EEUU se est\u00e1 debilitando, con un crecimiento el primer trimestre de un m\u00edsero 1,9%, muy por debajo del potencial. La creaci\u00f3n de empleo desilusion\u00f3 en abril y mayo, por lo que el pa\u00eds podr\u00eda alcanzar velocidad de p\u00e9rdida a finales de a\u00f1o. Peor a\u00fan, se est\u00e1 elevando el riesgo de que se produzca una recesi\u00f3n de doble ca\u00edda el pr\u00f3ximo a\u00f1o: incluso si lo que parece un abismo fiscal en ciernes resulta ser s\u00f3lo un lastre menor, el probable aumento de algunos impuestos y la reducci\u00f3n de algunos pagos de transferencia reducir\u00e1n el crecimiento de la renta disponible y el consumo.<\/span><\/p>\n

M\u00e1s a\u00fan, es probable que persista el estancamiento pol\u00edtico sobre el ajuste fiscal, con independencia de si es Barack Obama o Mitt Romney quien gana las elecciones presidenciales de noviembre. Por lo tanto, si se producen nuevas luchas sobre el techo de la deuda, se presentan riesgos de un cierre del Gobierno y ocurren rebajas adicionales en la calificaci\u00f3n, podr\u00eda deprimirse m\u00e1s todav\u00eda la confianza de los consumidores y las empresas, reduciendo el gasto y acelerando la b\u00fasqueda de seguridad, lo que agravar\u00eda la ca\u00edda en los mercados burs\u00e1tiles.<\/span><\/p>\n

En el este, el insostenible modelo de crecimiento de China podr\u00eda verse en aprietos en 2013, a medida que contin\u00fae el descalabro de las inversiones y las reformas destinadas a impulsar el consumo prueben ser demasiado poco y demasiado tarde. Un nuevo cuadro de dirigentes chinos debe acelerar las reformas estructurales para reducir el ahorro nacional y aumentar la participaci\u00f3n del consumo en el PIB, pero las divisiones en su interior acerca del ritmo de las reformas, junto con la probabilidad de una transici\u00f3n pol\u00edtica llena de baches, sugieren que \u00e9stas se producir\u00e1n a un ritmo que simplemente no es lo suficientemente r\u00e1pido. La desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica en EEUU, la eurozona y China ya supone un lastre enorme para el crecimiento en otros mercados emergentes, debido a su v\u00ednculos comerciales y financieros con EEUU y la Uni\u00f3n Europea (es decir, no se ha producido un \u2018desacoplamiento\u2019). Al mismo tiempo, la falta de reformas estructurales en los mercados emergentes, junto con sus pasos hacia un mayor nivel de capitalismo de estado, est\u00e1 obstaculizando el crecimiento y reducir\u00e1 su capacidad de recuperaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

Finalmente, en Oriente Medio las tensiones largo tiempo latentes entre Israel y EEUU, por un lado, e Ir\u00e1n por el otro, sobre el tema de la proliferaci\u00f3n nuclear podr\u00edan llegar a un punto de ebullici\u00f3n en 2013. Es probable que fracasen las negociaciones actuales e incluso que sanciones m\u00e1s estrictas no eviten que Ir\u00e1n intente fabricar armas nucleares de todos modos. Si EEUU e Israel no quieren aceptar contenerlo mediante la disuasi\u00f3n, se podr\u00eda producir una confrontaci\u00f3n militar en 2013 que dar\u00eda lugar a una masiva alza del precio del petr\u00f3leo, contribuyendo a una recesi\u00f3n mundial.<\/span><\/p>\n

Estos riesgos ya est\u00e1n agravando la desaceleraci\u00f3n de la econom\u00eda: los mercados de acciones est\u00e1n cayendo por todas partes, dando lugar a efectos negativos sobre el consumo y el gasto de capital. Los costes de financiaci\u00f3n est\u00e1n aumentando para los bonos soberanos de pa\u00edses con alta deuda, el racionamiento del cr\u00e9dito est\u00e1 socavando las empresas peque\u00f1as y medianas, y la ca\u00edda de los precios de las materias primas est\u00e1 reduciendo los ingresos de los pa\u00edses exportadores. La creciente aversi\u00f3n al riesgo lleva a los agentes econ\u00f3micos a adoptar una actitud de espera que, en parte, hace que la desaceleraci\u00f3n se convierta en una profec\u00eda autocumplida.<\/span><\/p>\n

En comparaci\u00f3n con 2008-2009, cuando las autoridades gozaban de un amplio margen de maniobra, las autoridades monetarias y fiscales se est\u00e1n quedando sin munici\u00f3n de pol\u00edticas, o para expresarlo con m\u00e1s cinismo, sin conejos que sacar de la chistera. La pol\u00edtica monetaria se encuentra limitada por la proximidad a la tasa de inter\u00e9s cero y las reiteradas rondas de flexibilizaci\u00f3n cuantitativa. De hecho, las econom\u00edas y los mercados ya no se enfrentan a problemas de liquidez, sino m\u00e1s bien a crisis de cr\u00e9dito e insolvencia. Mientras tanto, los insostenibles d\u00e9ficits presupuestarios y de deuda p\u00fablica en la mayor\u00eda de las econom\u00edas avanzadas han limitado gravemente la posibilidad de aplicar m\u00e1s est\u00edmulos fiscales.<\/span><\/p>\n

El uso de los tipos de cambio para impulsar las exportaciones netas es un juego de suma cero en momentos en que el desapalancamiento privado y p\u00fablico est\u00e1 suprimiendo la demanda interna en los pa\u00edses con d\u00e9ficit de cuenta corriente, y los problemas estructurales est\u00e1n teniendo el mismo efecto en los pa\u00edses con super\u00e1vit. Despu\u00e9s de todo, una moneda m\u00e1s d\u00e9bil y una mejor balanza comercial en algunos pa\u00edses implica necesariamente una moneda m\u00e1s fuerte y una balanza comercial m\u00e1s d\u00e9bil en otros.<\/span><\/p>\n

Riesgo Soberano y Bancario<\/span><\/strong><\/span><\/p>\n

Mientras tanto, la capacidad de respaldar, garantizar y rescatar a los bancos y otras instituciones financieras se ve limitada por las limitaciones del sistema pol\u00edtico y la incapacidad de las naciones soberanas casi insolventes para absorber las p\u00e9rdidas adicionales de sus sistemas bancarios. Como resultado, el riesgo soberano se est\u00e1 convirtiendo en riesgo bancario. De hecho, los pa\u00edses soberanos se est\u00e1n deshaciendo de una mayor fracci\u00f3n de su deuda p\u00fablica a trav\u00e9s del balance de los bancos, especialmente en la eurozona. Para evitar un desenlace desordenado en la eurozona, la austeridad fiscal actual deber\u00eda ser mucho m\u00e1s gradual, un pacto de crecimiento tendr\u00eda que complementar el nuevo pacto fiscal de la UE, y se deber\u00eda implementar una uni\u00f3n fiscal con mutualizaci\u00f3n de la deuda (eurobonos). Adem\u00e1s, se deber\u00eda dar inicio a un proceso tendiente a una uni\u00f3n bancaria total, empezando por un seguro para los dep\u00f3sitos en toda la eurozona, y considerar medidas hacia una mayor integraci\u00f3n pol\u00edtica, incluso si Grecia abandona la eurozona. Por desgracia, Alemania se resiste a todas estas medidas esenciales, ya que est\u00e1 obsesionada con el riesgo de cr\u00e9dito al que se ver\u00edan expuestos sus contribuyentes con una mayor integraci\u00f3n econ\u00f3mica, fiscal y bancaria. Como resultado, se est\u00e1 elevando la probabilidad de un desastre en la eurozona.<\/span><\/p>\n

Y si bien puede que la nube sobre la eurozona sea la m\u00e1s grande a punto de estallar, no es la \u00fanica amenaza a la econom\u00eda mundial. Cierren las escotillas.<\/span><\/p>\n

Nouriel Roubini<\/span><\/strong>. Presidente de Roubini Global Economics, profesor de la Escuela Stern de Negocios de la Universidad de Nueva York.<\/span><\/p>\n

Project Syndicate 2012<\/span><\/p>\n

Expansi\u00f3n<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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