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Copenhague.- \u201cEuro zona: \u00bfSer o no ser?\u201d era la pregunta de rigor la semana pasada en el banquete de despedida a Josef Ackermann, presidente de Deutschebank que sale de la direcci\u00f3n del lobby bancario del Instituto Internacional de Finanzas (IIF). La cena de honor se celebr\u00f3 en el castillo de Kronborg a 45 kil\u00f3metros de Copenhague cuyos muros encerraron a Hamlet en la obra maestra de Shakespeare. Y, reunidos en un momento culminante de la crisis europea, los 500 ejecutivos bancarios, gestores de fondos\u00a0 y pol\u00edticos parec\u00edan mas hamletianos con cada canap\u00e9 y cada copa de champ\u00e1n.<\/p>\n
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La cuesti\u00f3n que determinar\u00e1 la pr\u00f3xima fase de la crisis en la uni\u00f3n monetaria y posiblemente la supervivencia del euro es la siguiente: \u00bfel novedoso paquete de apoyo a la banca espa\u00f1ola ser\u00e1 el pr\u00f3logo de una uni\u00f3n bancaria europea? \u00bfO ser\u00e1 una peligrosa medida parcial que, al subordinar acreedores privados a los oficiales, aumente el miedo en los mercados?<\/p>\n
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El ministro de finanzas polaco, Jacek Rostowski, hizo la lectura mas positiva del drama shakesperiano de la zona euro: \u201cEl rescate a la banca espa\u00f1ola ser\u00e1 el primer paso hacia la uni\u00f3n bancaria en Europa \u2026 cuando leamos los libros de historia el verano del 2012 se recordar\u00e1 como el momento en el que Europa empez\u00f3 a superar su crisis\u201d, dijo.<\/p>\n
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Parece un pron\u00f3stico muy optimista. Pero Rostowksi se basa en la l\u00f3gica inapelable de que no hay alternativas. Sin un compromiso de avanzar hacia un sistema mutualizado de supervisi\u00f3n bancaria, garant\u00eda de dep\u00f3sitos y rescates compartidos con la posibilidad de nacionalizar bancos quebrados desde Europa y no desde estados nacionales, la uni\u00f3n monetaria no es viable.<\/p>\n
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Es m\u00e1s, sin garant\u00edas de que se va a romper definitivamente los lazos perversos entre la deuda soberana y la banca mediante la mutualizaci\u00f3n bancaria europea,-advirtieron algunos de los comensales en el banquete del castillo de Kronborg- un rescate a Espa\u00f1a puede resultar arriesgado.<\/p>\n
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Ahora que se ha hecho p\u00fablico la f\u00f3rmula de rescate, sin embargo, no queda nada claro que vaya a lograr ese fin. M\u00e1s bien parece que los 100.000 millones de euros faciltados a Espa\u00f1a van a apretar a\u00fan m\u00e1s el abrazo de oso entre la banca y el estado espa\u00f1ol. En primer lugar porque los cr\u00e9ditos europeos al FROB se sumar\u00e1n a la deuda del estado espa\u00f1ol. Segundo porque, en cuanto entran acreedores oficiales en una operaci\u00f3n de rescate -en este caso, el Mecanismo de Estabilidad Europeo que se, \u00e1 el principal vehiculo de apoyo a partir del 1 de julio-, los privados se ven subordinados. Esto genera un riesgo -seg\u00fan explicaron fuentes del IIF- de que si hay un deterioro de la crisis tras, por ejemplo, una salida griega de la zona euro, se acelere la fuga de los acreedores privados desde la deuda espa\u00f1ola. Esto se debe al temor de los inversores privados a quedarse subordinados en caso de una reestructuraci\u00f3n (impago) de la deuda espa\u00f1ola. Puede parecer una posibilidad remota pero en los neur\u00f3ticos mercados financieros el futuro hipot\u00e9tico tiende a convertirse en realidad actual.<\/p>\n
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En caso de que \u201cel FROB no pudiera devolver el dinero a los fondos europeos (debido a quiebras bancarias) , el gobierno espa\u00f1ol tendr\u00eda que pagar\u201d, advierte Peter Tchir de TF market advisors en Nueva York. Y si estos fondos europeos son acreedores preferenciales, ser\u00e1n reembolsados antes que los acreedores privados.<\/p>\n
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Ya se quejaba en las tertulias de Copenhague del trato preferencial que recibieron los acreedores oficiales en la reestructuraci\u00f3n de la deuda griega. \u201cHay que tratar a todos los acreedores de manera justa\u201d, dijo Charles Dallara director gerente del IIF. As\u00ed son los financieros de descarados. Pero, por el momento, m\u00e1s vale no asustarlos m\u00e1s sin proteger a la deuda soberana.<\/p>\n
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Por eso, era tan importante que un rescate a la banca espa\u00f1ola fuese avalada por la zona euro colectivamente, como el primer paso hacia la uni\u00f3n bancaria. Pero todo indica que eso era un paso que los pa\u00edses acreedores del norte no quisieron dar. Desde luego, los banqueros alemanes en el castillo de Kronborg -entre ellos Ackermann- se mostraron muy reticentes ante cualquier plan que permitiese que -seg\u00fan coment\u00f3 un periodista veterano de Handelsblatt,- \u201cotros pa\u00edses se afiancen en los dep\u00f3sitos bancarios alemanes\u201d.<\/p>\n
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El problema de subordinaci\u00f3n de acreedores privados siempre ocurre en rescates, seg\u00fan explic\u00f3 la semana pasada Barry Eichengreen de Berkeley. Por eso, cuando un pa\u00eds se somete a un programa de rescate, lo normal es retirarlo de los mercados durante meses o a\u00f1os, hasta que su deuda sea sostenible. Eso ocurri\u00f3 con Grecia, Irlanda y Portugal. En el caso espa\u00f1ol se ha dise\u00f1ado un curioso rescate\u00a0 que ni protege a los inversores privados del efecto subordinaci\u00f3n (mediante, por ejemplo una garant\u00eda del BCE de toda la deuda espa\u00f1ola y europa , en general) ni protege a Espa\u00f1a de los mercados.<\/p>\n
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Es obvio por qu\u00e9 se opta por esta formula original. A diferencia de Irlanda, Portugal o Grecia, \u201cEspa\u00f1a es muy grande\u201d, dijo Jean Pisani-Ferry del Instituto Bruegel, otro conferenciante en Bruselas. O sea, se est\u00e1 rescatando a un pa\u00eds que es demasiado grande para rescatar. La diferencia respecto a los dem\u00e1s pa\u00edses intervenidos es que \u201cse considera que Espa\u00f1a solo tiene problemas de liquidez y no de solvencia\u201d, dice Pisani-Ferry. Pero en esta crisis muchos economistas creen que una crisis de liquidez puede transformarse en crisis de solvencia.<\/p>\n
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De ahi la importancia de que, en los pr\u00f3ximos meses, se den claras se\u00f1ales de que el rescate a Espa\u00f1a forma parte de una evoluci\u00f3n general hacia una uni\u00f3n bancaria en el que los estados soberanos ya no tendr\u00e1n responsabilidad de rescatar a sus propios bancos. Para algunos en Copenhage es un asunto urgente. Para salvar el euro, esto deber\u00eda ocurrir \u201cen cuesti\u00f3n de meses\u201d , advirti\u00f3 Jean Lemierre, asesor la direcci\u00f3n BNP Paribas.<\/p>\n
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Una uni\u00f3n bancaria con una garant\u00eda de dep\u00f3sitos de los bancos m\u00e1s importantes, supondr\u00eda el inicio de la uni\u00f3n fiscal. \u201cEvidentemente supone comprometer fondos para la eventualidad de una crisis pero es m\u00e1s f\u00e1cil de digerir pol\u00edticamente en Alemania que euro bonos\u201d, dijo Pier Francesco Gaggi, de la Asociaci\u00f3n Bancaria Italiana. Pero otros en Copenhague se mostraron incr\u00e9dulos ante la idea de la\u00a0 a la uni\u00f3n bancaria europea. Frederic Oudea cosnejero delegado del banco franc\u00e9s Societe Generale y Stefan Ingves del banco sueco Riksbank lo descartaron como un \u201cproyecto muy a largo plazo\u201d.<\/p>\n
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Son las dudas eternas de la zona euro ante su \u00e9pica crisis. Pero hay indcios de que se acerca el desenlace de la obra y c\u00f3mo dijo Dallara : \u201cEuropa ya deber\u00eda ser un poco menos hamletiano\u201d.<\/p>\n
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