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En las mega crisis del pasado, primero en America Latina en los ochenta pero sobre todo, la \u00a0asi\u00e1tica a finales de los noventa, se le criticaba al FMI por imponer pol\u00edticas prociclcicas -ajustes fiscales, tipos elevados de inter\u00e9s- que, lejos de ayudar a las econom\u00edas del sureste asi\u00e1tico, agravaron la recesi\u00f3n provocada por una repentina fuga de capitales. \u00a0Las economais asiaticas registraron desplomes del PIB de hasta el 18%, y el \u00a0fondo, recetando mas ajustes y sacrificio, \u00a0perdi\u00f3 toda su credibildad en el este asiatico. Incluso \u00a0economistas conservadores como Jagdish Baghwati \u00a0lo tildaron como una herramienta de Wall Street forzando la venta de activos bancarios asiaticos a los tiburones de Nueva York. \u00a0El premio Nobel \u00a0Joe Stiglitz lo tach\u00f3 de \u00a0veh\u00edculo de pol\u00edticas de depresi\u00f3n .<\/p>\n
Pero en las temperaturas nada estacionales de Washington en abril de 2012, el FMI ya no es lo que era. No solo por la presencia de \u00a0la \u00a0elegante Madame Crisitine Lagarde, ex misnistra de Sarkozy, que consigui\u00f3 abandonar el barco gubernamental \u00a0a tiempo. Ni por la gran presencia de periodistas chinos en esta samblea del fondo que , dicho sea de paso , han elogiado a Lagarde por lucir un vestido de dise\u00f1o chino hecho de plumas de pavo real \u00a0en un reciente viaje aunque en Washington \u00a0la directora gerente va con muletas tras una operacion de rodilla..<\/p>\n
Pero los cambios son mucho mas sustanciales. En esta crisis en la zona euro, el fondo esta desempe\u00f1ando otro papel: instar a las autoridades en europea a suavizar y alargar sus medidas de ajuste para evitar una combinaci\u00f3n letal de austeridad fiscal y desendeudamiento bancario. La ultra ortodoxia instalada en Berl\u00edn \u00a0y Francfort quiere ver un proceso r\u00e1pido de reducci\u00f3n de deudas en la zona euro, un <\/em>short , sharp shock<\/em>, que \u00a0restaurar\u00e1 las virtudes de trabajo duro\u00a0 y del ahorro disciplinado al pueblo europeo. Los sacrificios pronto dar\u00e1n paso a recuperaci\u00f3n y redenci\u00f3n, sostienen los neo luteranos del Bundesbank. Pero el FMI ya ha visto el abismo y, aunque jamas se quiere reconocerlo abiertamente, \u00a0su discurso \u00a0no tiene nada que ver con la hiper ortodoxia \u00a0del nucleo germano. Los economistas del fondo , encabezados por el frances Olivier Blanchard y por el valenciano Jose Vi\u00f1als, temen que el desapalancamiento \u00a0(reduccion de deuda) simultaneo \u00a0p\u00fablico como bancario, cncofmre se inetesifca la ausetirodas y el saneamiento de balances bancarios puede desencadenar un proceso de \u00a0deflaci\u00f3n de endeudamiento -debt deflation-, seg\u00fan el t\u00e9rmino acu\u00f1ado pro Irving Fisher hace 80 a\u00f1os para describir la cat\u00e1strofe de la Gran Depresi\u00f3n.<\/p>\n El fondo aplaude los dos programas de liquidez del Banco Central Europeo evitaron la congelaci\u00f3n del sistema financiero europeo a finales del a\u00f1o pasado cuando Mario Dragho se convirti\u00f3 en Super Mario. Pero advierte que no ha parado un proceso de desapalancamiento bancario -el fortalecimiento de\u00a0 balances mediante las ventas de activos, y los aumentos de capital,- que supondr\u00e1 un descenso del 1,7% de la oferta de cr\u00e9dito en el pr\u00f3ximo a\u00f1o y medio, medio bill\u00f3n de euros menos de cr\u00e9ditos a familias y empresas.<\/p>\n Es m\u00e1s, si las autoridades europeas no respaldan la recapitalizaci\u00f3n de los bancos y si no se elabora una\u00a0hoja de ruta<\/em> para crear un sistema pan europeo de supervisi\u00f3n y de seguro bancario, existe un grave peligro de un desapalancamiento demasiado acelerado que agravar\u00eda la recesi\u00f3n ya en marcha en la zona euro, restando 1,4 puntos porcentuales del crecimiento ya raqu\u00edtico previsto el 2013.<\/p>\n De hecho , bajo Lagarde (al igual que su antecesor Domnique Strauss Kahn) el fondo recuerda a San Agustin \u00a0y su famosa solicitud de \u201cser dotado de castidad pero ahora no\u201d.<\/p>\n En la primera presentaci\u00f3n del an\u00e1lisis de coyuntura el martes\u00a0 el fondo trat\u00f3 de enfriar el celo ortodoxo del n\u00facleo germano de la zona euro, \u00a0y convencerlo para que reduzca el ritmo de la consolidaci\u00f3n fiscal por el impacto de ajustes simult\u00e1neos sobre la euroeconom\u00eda.<\/p>\n Ayer \u2013 en la presentaci\u00f3n del informe semestral sobre estabilidad financiera- se hizo la misma advertencia respecto a los deseos de la banca de sanear sus cuentas. El desapalancamiento bancario es \u201csano y necesario\u201d, explic\u00f3 ayer el director del FMI Jos\u00e9 Vi\u00f1als m\u00e1ximo responsable del informe.<\/p>\n Pero si avanza a un paso demasiado r\u00e1pido, el impacto sobre la concesi\u00f3n de cr\u00e9ditos y, por tanto, sobre la actividad econ\u00f3mica, resultar\u00e1 tan devastador como una contracci\u00f3n fiscal simultanea.<\/p>\n \u201cEs imprescindible seguir evitando unan reducci\u00f3n sincronizada de balances de gran escala ya que har\u00eda da\u00f1o considerable a los preciso de activos, la oferta de cr\u00e9dito y la actividad econ\u00f3mica en Europa\u201d, advierte el fondo \u00a0en su informe.<\/p>\n Si se sigue el ritmo actual de desapalancamento , el FMI calcula que los grades bancos europeos van a eliminar el 7% de sus activos (inversiones y cr\u00e9ditos concedidos) antes de finales del 2013. Esto ser\u00e1 otro lastre para la econom\u00eda europea pero es asumible, sostiene el fondo. Pero si se produce otro periodo prolongado de tensiones financieras, los grandes bancos podr\u00edan deshacerse del 10% de sus activos en el pr\u00f3ximo a\u00f1o y medio, advierte el FMI.<\/p>\n Esto supondr\u00eda un descenso de los cr\u00e9ditos que otorgan del 4,4% con un fuerte impacto sobre el crecimiento econ\u00f3mico y, a su vez, sobre la deuda p\u00fablica. Si se produce un\u00a0 fuerte y simultaneo desapalancamiento bancario a la vez que \u201cse aprieta el cintur\u00f3n (fiscal) en diversos sectores\u201d, podr\u00eda dar paso a la temida debt deflation, L cierto es que la crisis bancaria y la crisis de deuda p\u00fablica -sobre todo en econom\u00edas post burbuja\u00a0 como Espa\u00f1a e Irlanda- son dos caras dela misma moneda. Existe una \u00a0\u201cespiral de retroalimentaci\u00f3n positiva\u201d entre bancos y estados. Y si el desendeudamiento bancario o publico avanza demasiado r\u00e1pido, el impacto sobre la econom\u00eda ser\u00e1 dr\u00e1stico.<\/p>\n De ah\u00ed, la insistencia del FMI en que la mejor forma de afrontar el problema de la deuda soberana, -adem\u00e1s de la consolidaci\u00f3n fiscal y las reformas estruct\u00farales \u2013 advierte el fondo- , es utilizar los fondos \u201ccortafuego\u201d\u00a0 creados a lo largo de los \u00faltimos meses para recapitalizar la banca y en caso de necesidad tomar participaciones en los bancos en apuros.<\/p>\n \u00a0<\/p>\n