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\u201cEl patriotismo es el ultimo recurso del canalla\u201d, dijo Doctor Johnson. De modo que no es por amor a la patria que yo calificar\u00eda de muy equivocada\u00a0 la afirmaci\u00f3n\u00a0 del gobernador del banco central de Francia Christian Noyer el jueves de que el Reino Unido est\u00e9 m\u00e1s pr\u00f3ximo a\u00a0 la insolvencia que Francia. A mi modo de ver,\u00a0 Noyer acaba de dar\u00a0 otra prueba , por si faltasen m\u00e1s, de\u00a0 que las elites de la zona euro a\u00fan no entienden el berenjenal en el que nos han metido.<\/p>\n
Noyer, maximo responsable del Banco de Francia\u00a0 dijo\u00a0 que las agencias de rating de deuda -y concretamente Standard & Poors-\u00a0 deber\u00edan rebajar la calificaci\u00f3n del Reino Unido y no la de Francia ya que \u201cel Reino Unido tiene un d\u00e9ficit pr\u00f3ximo a Grecia, una deuda igual que Francia y expectativas de inflaci\u00f3n superiores\u00a0 a la media europea\u201d. Horas despu\u00e9s, dijo lo mismo Francois Baroin , el ministro de Finanzas de Sarkozy,\u00a0 cuya cara\u00a0 p\u00e1lida y mirada paranoica quizas delatan que ni \u00e9l cree lo que dice.<\/p>\n
Instintivamente,\u00a0\u00a0 yo preferir\u00eda aliarme con\u00a0 miembros de la elite\u00a0 tecn\u00f3crata francesa de la Ecole Nationale d\u2019Administration, cuando se mete con la elite cuasi feudal\u00a0 brit\u00e1nica encabezada por los ni\u00f1os mimados de Eton\u00a0 David Cameron y George Osborne.\u00a0\u00a1Allons enfants de la patrie!<\/em> siempre suena mejor que\u00a0 \u00a1Britannia rules the waves!<\/em>. Pero , lo cierto es que\u00a0 el da\u00f1o que han hecho los\u00a0old boys<\/em> del rancio privilegio brit\u00e1nico en los \u00faltimos a\u00f1os es una mera an\u00e9cdota en comparaci\u00f3n con\u00a0 los delitos de la soberbia elite\u00a0 europea que, en su af\u00e1n ciego por plantar cara al especulador anglo saj\u00f3n, y crear un rival para el d\u00f3lar, han creado un Frankenstein llamado Euro .<\/p>\n Me pasa lo mismo con la pol\u00e9mica de las agencias de rating\u00a0 que , seg\u00fan los medios de centro izquierda y centro derecha en Espa\u00f1a,\u00a0 nos \u201camenazan\u201d y luego nos \u201catacan\u201d con sus rebajas de calificaciones\u00a0 motivadas por el secreto deseo anglo saj\u00f3n de hundir el euro. Me encantar\u00eda hacer pi\u00f1a con ellos en un discurso atractivo que define al enemigo como especuladores de la City y sus aliados en los medios \u201canglosajones\u201d. Pero yo veo el enemigo real en la ortodoxia imperante en cada capital euroopea. Y\u00a0\u00a0 todo me hace pensar que las agencias\u00a0 de rating \u2013al igual que los inversores en bonos soberanos \u2013 est\u00e1n respondiendo de manera l\u00f3gica a un miedo racional a posibles defaults y al posible colapso de la zona euro.\u00a0 Lo logico ser\u00eda que estos mercados ni las agencias jamas hubiesen tenido tanto poder . Pero las elites se lo dieron y no sirve para nada ahora matar al mensajero.\u00a0 Asi mismo, la idea de que la City -principal beneficiario\u00a0 de las finanzas aceleradas de la moneda unica y\u00a0 del movimiento trasfronterizo de capital que habia facilitado antes de la crisis- pueda desear su colapso tampoco resulta muy convincente.<\/p>\n Para entender hasta qu\u00e9 punto Noyer\u00a0 no entiende (o no quiere que nosotros entendamos) la verdadera din\u00e1mica\u00a0 infernal de la zona euro, conviene leer \u00a0este an\u00e1lisis\u00a0 de Paul de Grauwe<\/a>.<\/p>\n Aplicando el mismo argumento, se puede decir lo siguiente. El motivo por el que la rebaja a Francia es mas justificada que al Reino Unido es que Francia \u2013al igual que Espa\u00f1a en el ensayo de De Grauwe- \u201cesta endeudada en una moneda cuya emisi\u00f3n no controla\u201d y, por tanto, existen razonables temores respecto a la posibilidad de que acabe en una situaci\u00f3n de multiples equilibrios parecida a Italia o Espa\u00f1a en la que el miedo\u00a0 a insolvencia encarece el coste de servicio de la deuda y convierte el escenario m\u00e1s temido en una realidad..<\/p>\n En el caso brit\u00e1nico, una moratoria sobre la deuda es imposible ya que el Banco de Inglaterra -un prestamista de ultimo recurso cuya \u00faltima responsbilidad es prevenir la bancarrota de su pa\u00eds-\u00a0 siempre estar\u00eda dispuesto a comprar todos los gilts (bonos brit\u00e1nicos)del gobierno brit\u00e1nico que fuesen necesarios para evitar una suspensi\u00f3n de pagos. En cualquier caso, como explica De Grauwe, cuando un pais tiene su propia divisa, existe un mecanismo de auto correcci\u00f3n mediante la depreciaci\u00f3n\u00a0 que reduce el impacto de cualquier fuga de capitales .<\/p>\n Noyer parece no entender que existe una posibilidad real de que una\u00a0 crisis de liquidez en un pais de la zona euro acabe por ser una crisis de solvencia, un peligro que no existe en el Reino Unido. Y al existir esta posibilidad en la zona euro\u00a0 los inversores en bonos deben tomarla muy en serio. De ah\u00ed, la din\u00e1mica infernal de una uni\u00f3n monetaria sin prestamista de ultimo recurso dispuesto a comprar los bonos de sus pa\u00edses miembros.\u00a0 Y lo que vale para Espa\u00f1a en el an\u00e1lisis de De Grauwe vale\u00a0 tambi\u00e9n para Francia desde el momento en el que los mercados perciben que el \u00fanico refugio en la zona euro es el bund alem\u00e1n.<\/p>\n Por eso, no hace falta ser conspirador anglosajon para quitarle el triple A a Francia mientras el Reino Unido lo mantiene. En el mismo sentido, la decision de Moodys de rebajar EE.UU. en el verano -una decision celebrada en\u00a0 Europa en un ataque colectivo\u00a0 de\u00a0schadenfraude<\/em>– era un disparate. \u201cEE.UU. no puede suspender pagos ; tendria hiperinflaci\u00f3n antes de quebrar \u201d me dijo\u00a0 en verano Dean Baker del CEPR. Es decir que EE.UU., al igual que el Reino Unido monetizar\u00eda su deuda antes de quebrar. Y \u00bfa quien demonios le importa un poco de inflaci\u00f3n en estos momentos?\u00a0Paul Krugman dice lo mismo<\/a><\/p>\n Si hay lectores que dudan de este an\u00e1lisis, y seguro que los hay, la prueba, como reza el refr\u00e1n ingl\u00e9s, se encuentra en el\u00a0puding<\/em>. Pese a tener una deuda m\u00e1s grande que Espa\u00f1a, y pese a un d\u00e9ficit igual que el de Grecia, el Reino Unido paga tipos de inter\u00e9s muy bajos sobre su deuda. El 2% sobre un gilt (bono brit\u00e1nico)\u00a0 a diez a\u00f1os. Una \u201cprima de\u00a0 riesgo\u201d de 19 puntos b\u00e1sicos por encima del tipo del bund alem\u00e1n. Francia paga 3,1% , es decir una prima de riesgo de 123 puntos b\u00e1sicos. Y Espa\u00f1a 5.3%, 345 puntos b\u00e1sicos. Y si rebajar a\u00a0 EE.UU. era justificable \u00bfpor qu\u00e9 se sit\u00faan los tipos sobre bonos del Tesoro estadounidense en m\u00ednimos hist\u00f3ricos?\u00a0 La norma , conviene repetirlo, es que si tienes tu propia divisa no hay peligro de default.<\/p>\n Aunque Noyer no quisiera admitirlo jam\u00e1s, la deuda brit\u00e1nica ha sido un refugio seguro en esta crisis pese al estado lamentable de la econom\u00eda brit\u00e1nica. Todo huye de los\u00a0 pa\u00edses deudores de la zona euro y el simple hecho de que el Banco de Inglaterra jam\u00e1s permitir\u00eda un default es motivo para comprar deuda brit\u00e1nico en esto momentos de miedo esc\u00e9nico.. Para economistas keyensianos\u00a0 como Krugman o Baker,\u00a0 seria l\u00f3gico que EE.UU. y el Reino Unido emitiera\u00a0m\u00e1s<\/span>deuda en estos momentos recesivos para estimular su econom\u00eda, aprovechando estos tipos hist\u00f3ricamente bajos. Es la posici\u00f3n tambi\u00e9n\u00a0 de Ed Miliband, el lider laborista.<\/p>\n