En la primera mitad de 2011 se produjo una ralentizaci\u00f3n del crecimiento, si no una contracci\u00f3n, en la mayor parte de las econom\u00edas avanzadas. Aunque los optimistas aseguraron que se trataba de un bache temporal, ha quedado demostrado que no era as\u00ed. Incluso antes del p\u00e1nico vivido la semana pasada, EEUU y otras econom\u00edas avanzadas iban camino de una segunda recesi\u00f3n.<\/p>\n
Los \u00faltimos datos de EEUU reflejan una escasa creaci\u00f3n de empleo, un d\u00e9bil crecimiento y un bajo consumo. El sector inmobiliario no acaba de recuperarse y la confianza de consumidores, empresas e inversores sigue cayendo.<\/p>\n
Al otro lado del Atl\u00e1ntico, la periferia de la eurozona se est\u00e1 contrayendo, y, en el mejor de los casos, crece a un ritmo muy lento. El riesgo de que Italia o Espa\u00f1a dejen de tener acceso a los mercados de deuda es muy alto. A diferencia de Grecia, Portugal e Irlanda, estos dos pa\u00edses son demasiado grandes para ser objeto de un rescate.<\/p>\n
Reino Unido, por su parte, apenas ha crecido, como consecuencia de las medidas de austeridad, y Jap\u00f3n, que sufre un estancamiento estructural, se recuperar\u00e1 durante algunos trimestres, aunque, a medida que los est\u00edmulos pierdan su efecto, volver\u00e1 a paralizarse.<\/p>\n
Por si fuera poco, los principales indicadores globales de producci\u00f3n manufacturera sufren una fuerte ralentizaci\u00f3n, tanto en pa\u00edses emergentes como China, India y Brasil, como en las econom\u00edas exportadoras y ricas en recursos como Alemania y Australia.<\/p>\n
Hasta el a\u00f1o pasado, los pol\u00edticos siempre pod\u00edan sacarse un conejo de la chistera para reactivar el valor de los activos y la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica. Han recurrido a todo tipo de estrategias, desde la bajada de los tipos de inter\u00e9s, hasta la relajaci\u00f3n del cr\u00e9dito, los programas de relajaci\u00f3n cuantitativa (QE1 y QE2), los est\u00edmulos fiscales y la inyecci\u00f3n de cientos de miles de millones de euros en bancos e instituciones financieras. Sin embargo, parece que ahora ya no quedan conejos en la chistera.<\/p>\n
En cuanto a EEUU, la desacertada decisi\u00f3n de Standard & Poor\u2019s de rebajar la nota del pa\u00eds en estos momentos, ha incrementado las posibilidades de una reca\u00edda en recesi\u00f3n.<\/p>\n
Parad\u00f3jicamente, los bonos de EEUU ser\u00e1n el activo \u201cmenos malo\u201d en un entorno de aversi\u00f3n al riesgo y de ca\u00edda de la renta variable.<\/p>\n
Otra ronda de rescates bancarios ser\u00eda inaceptable desde el punto de vista pol\u00edtico. Pero, incluso si no lo fuera, la situaci\u00f3n de la mayor\u00eda de los pa\u00edses, sobre todo en Europa, es tan grave, que su riesgo soberano supone un riesgo para los bancos, por la elevada exposici\u00f3n de estos a la deuda de los pa\u00edses con m\u00e1s problemas.<\/p>\n
Las pol\u00edticas de relajaci\u00f3n cuantitativa (QE) se ver\u00e1n limitadas por la inflaci\u00f3n, muy superior a los niveles deseados. Es probable que la Fed emprenda una tercera ronda de QE, aunque llegar\u00e1 demasiado tarde y sus efectos no ser\u00e1n los mismos que en las dos anteriores fases.<\/p>\n
Cabe preguntarse si podemos evitar otra nueva recesi\u00f3n. Es probable que sea una misi\u00f3n imposible. Lo m\u00e1s recomendable para los pa\u00edses que tienen acceso a los mercados, EEUU, Reino Unido, Jap\u00f3n y Alemania, es que introduzcan est\u00edmulos fiscales a corto plazo y programas de austeridad fiscal a medio plazo.<\/p>\n
Adem\u00e1s, los bancos centrales occidentales deber\u00edan seguir programas de relajaci\u00f3n cuantitativa, aunque sus efectos sean limitados. El BCE no s\u00f3lo deber\u00eda frenar el incremento de los tipos, sino que deber\u00eda rebajarlos a cero y comprar deuda de Italia y Espa\u00f1a para evitar que estos dos pa\u00edses pierdan el acceso a los mercados.<\/p>\n
Es probable que no se pueda evitar otra recesi\u00f3n, pero s\u00ed una segunda depresi\u00f3n, si se toman medidas urgentes y coordinadas.<\/p>\n
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