<\/p>\n
No es f\u00e1cil encontrar an\u00e1lisis sobre la reciente evoluci\u00f3n y volatilidad de los precios de las materias primas que vayan m\u00e1s all\u00e1 del cortoplacismo m\u00e1s recalcitrante y de la cantinela de la burbuja, a punto de estallar, propiciada por la codicia de los especuladores. Parece como si no quedara lugar para el an\u00e1lisis cr\u00edtico a mediolargo plazo, de modo que uno acaba por aburrirse ante la reiteraci\u00f3n de argumentos que inevitablemente concluyen lo que nos gusta o\u00edr: no se asusten, todo se debe a fallos del mercado que pueden y deben ser corregidos.<\/p>\n
Pero, \u00bfy si la actual fase de escalada y volatilidad de los precios de las materias primas no formaran parte del limbo ascendente de un ciclo iniciado en el 2003 y que tras el sonado batacazo del 2008 se dispone a alcanzar techo para desplomarse de nuevo? \u00bfy si esta vez la tendencia alcista iniciada en el 2003 marcara un gran cambio de paradigma y el final de los recursos abundantes a bajo precio?<\/p>\n
Esta \u00faltima es la tesis que propone Jeremy Grantham, jefe de inversiones de GMO Capital (una firma que gestiona activos por valor de unos 106.000 millones de d\u00f3lares) en un interesante ensayo titulado Es hora de despertarse: los d\u00edas de los recursos abundantes y de los precios a la baja se han acabado para siempre.<\/p>\n
Para Grantham, la evoluci\u00f3n hist\u00f3rica de los precios de las materias primas ha constituido una ayuda inestimable para el progreso econ\u00f3mico de la humanidad, ya que en el transcurso del \u00faltimo siglo dichos precios han disminuido de forma sostenida. Esta tendencia queda claramente reflejada si se analiza el comportamiento de un \u00edndice desarrollado por GMO Capital a partir del control de 33 de los productos b\u00e1sicos m\u00e1s importantes (aluminio, carb\u00f3n, aceite de coco, caf\u00e9, cobre, ma\u00edz, algod\u00f3n, fosfato diam\u00f3nico, semillas de lino, oro, mineral de hierro, yute, manteca, gas natural, plomo, n\u00edquel, petr\u00f3leo, paladio, aceite de palma, pimienta, platino, madera, caucho, plata, sorgo, soja, az\u00facar, esta\u00f1o, tabaco, uranio, trigo, lana y zinc). Desde 1900, y en el transcurso de 102 a\u00f1os, el citado \u00edndice ha ca\u00eddo a un ritmo medio del 1,2% anual, una vez ajustada la inflaci\u00f3n a los valores m\u00ednimos alcanzados en el 2002. Por supuesto que esta evoluci\u00f3n aparece jalonada por una larga serie de ciclos de subida y bajada de desigual magnitud, entre los que sobresalen cuatro picos de precios m\u00e1ximos relacionados con la Primera y Segunda Guerra Mundial y con los dos shocks petroleros acaecidos en los setenta y ochenta.<\/p>\n
Durante poco m\u00e1s de un siglo esta claro, pues, que el aumento de la productividad derivado de los avances tecnol\u00f3gicos ha superado los inconvenientes previstos por la ley de los Rendimientos Decrecientes. Sin embargo, a partir del 2002 \u2013 un a\u00f1o que para Grantham ser\u00e1 recordado en los libros de historia-algo fundamental parece haber cambiado. Con altibajos notables, los precios de las materias primas han iniciado una escalada espectacular, m\u00e1s abrupta que la experimentada durante la Segunda Guerra Mundial y que ha borrado de un plumazo el declive de precios experimentado en los \u00faltimos cien a\u00f1os. Sin duda, lo acontecido refleja una explosi\u00f3n sin precedentes de la demanda por parte de las grandes demograf\u00edas, China e India, as\u00ed como del resto del mundo en desarrollo.<\/p>\n
A prop\u00f3sito de China, Grantham no identifica la aceleraci\u00f3n del crecimiento econ\u00f3mico y demogr\u00e1fico como \u00fanico motor del cambio de paradigma en ciernes. Para este analista, tambi\u00e9n hay que considerar el alto porcentaje de gasto de capital del gigante asi\u00e1tico, que se sit\u00faa por encima del 50% del PIB, un nivel nunca alcanzado, ni de lejos, por ninguna otra econom\u00eda en la historia. Y como muestra un bot\u00f3n. China s\u00f3lo utiliza una peque\u00f1a fracci\u00f3n del petr\u00f3leo mundial, poco m\u00e1s del 10%, lo que est\u00e1 en consonancia con su contribuci\u00f3n porcentual (13,6%) al PIB global. Pero a partir de ah\u00ed las cifras de otras materias primas se disparan, como sucede con el n\u00edquel (36% del consumo mundial), cobre (39%), aluminio y zinc (41%), plomo y acero (45%), carb\u00f3n (47%), hierro (48%) y cemento (53%). Y en el caso de algunos productos b\u00e1sicos agr\u00edcolas y ganaderos, los porcentajes tambi\u00e9n son impactantes: pollos (16%), trigo (17%), soja (25%), arroz (28%), huevos (37%) y cerdos (46%).<\/p>\n
Seguro que los m\u00e1s optimistas argumentar\u00e1n (sin, por supuesto, molestarse en aportar datos) que todo esto es un asunto pasajero. Sin embargo, un an\u00e1lisis realizado por GMO Capital muestra que la mayor\u00eda de las materias primas tienen probabilidades muy bajas de volver a situarse en l\u00ednea con la tendencia del descenso medio del 1,2% anual observado entre 1900 yel 2002. Las cinco probabilidades mas bajas est\u00e1n encabezadas por el hierro (1 entre 2.200.000), al que siguen el carb\u00f3n (1\/ 48.000), cobre (1\/ 17000), ma\u00edz (1\/ 14.000) y plata (1\/ 9.300). Y entre las m\u00e1s altas se sit\u00faan el gas natural (1\/ 2, o sea un cara o cruz), aluminio (1\/ 12), potasa, zinc, esta\u00f1o y uranio (todas ellas con 1\/ 35). El oro y el petr\u00f3leo muestran probabilidades de 1\/ 210 y 1\/ 160, respectivamente.<\/p>\n
\u00bfY si nos encontramos ante el cambio de paradigma m\u00e1s importante desde la revoluci\u00f3n industrial?<\/p>\n
\u00a0<\/p>\n
Mariano Marzo. Catedr\u00e1tico de la UB.<\/p>\n
\u00a0<\/p>\n
No es f\u00e1cil encontrar an\u00e1lisis sobre la reciente evoluci\u00f3n y volatilidad de los precios de las materias primas que vayan m\u00e1s all\u00e1 del cortoplacismo m\u00e1s recalcitrante y de la cantinela de la burbuja, a punto de estallar, propiciada por la codicia de los especuladores. Parece como si no quedara lugar para el an\u00e1lisis cr\u00edtico a […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[82],"tags":[],"class_list":["post-24650","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-munduanbarna"],"yoast_head":"\n