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La llamada crisis del euro generalmente se considera s\u00f3lo una crisis de la moneda, pero tambi\u00e9n es una crisis de deuda soberana \u2013 y a\u00fan m\u00e1s una crisis bancaria. La complejidad de la situaci\u00f3n ha creado confusi\u00f3n, y esa confusi\u00f3n tiene consecuencias pol\u00edticas.<\/p>\n
En efecto, Europa se enfrenta no s\u00f3lo a una crisis econ\u00f3mica y financiera sino tambi\u00e9n, como resultado de ellas, a una crisis pol\u00edtica. Los distintos Estados miembros han dise\u00f1ado pol\u00edticas muy diferentes, que reflejan sus puntos de vista y no sus intereses nacionales verdaderos \u2013 un choque de percepciones que encierra las semillas de un conflicto pol\u00edtico grave.<\/p>\n
La soluci\u00f3n que Europa est\u00e1 a punto de adoptar estar\u00e1 dictada efectivamente por Alemania, cuyo cr\u00e9dito soberano es necesario para cualquier soluci\u00f3n. Los esfuerzos de Francia por influir sobre el resultado est\u00e1n limitados en \u00faltima instancia por su dependencia de una estrecha alianza con Alemania debido a sus calificaciones soberanas AAA.<\/p>\n
Alemania culpa de la crisis a los pa\u00edses que han perdido competitividad y que acumulan deuda. En consecuencia, Alemania deposita la carga del ajuste en los pa\u00edses deudores. Pero esto ignora\u00a0 la gran parte de responsabilidad que tiene Alemania en las crisis bancaria y de la moneda, si no es que en la de la deuda soberana.<\/p>\n
Cuando se introdujo el euro se esperaba que generar\u00eda convergencia entre las econom\u00edas de la eurozona. En cambio, trajo divergencia. El Banco Central Europeo trat\u00f3 las deudas soberanas de todos los pa\u00edses Miembros como si esencialmente no tuvieran riesgo y acept\u00f3 sus bonos gubernamentales en la ventanilla de descuento en t\u00e9rminos de igualdad. Esto llev\u00f3 a los bancos que estaban obligados a tener activos sin riesgo para cumplir los requisitos de liquidez a ganar algunos puntos de base m\u00e1s adquiriendo deuda soberana de los pa\u00edses m\u00e1s d\u00e9biles.<\/p>\n
Esto redujo las tasas de inter\u00e9s en los llamados pa\u00edses PIIGS (Portugal, Irlanda, Italia, Grecia y Espa\u00f1a) e infl\u00f3 las burbujas inmobiliarias justo cuando los costos de la reunificaci\u00f3n estaban obligando a Alemania a apretarse el cintur\u00f3n. Ello provoc\u00f3 tanto la divergencia de la competitividad como la crisis bancaria en Europa, que afect\u00f3 a los bancos alemanes m\u00e1s que a los de otros pa\u00edses.<\/p>\n
De hecho, Alemania ha estado rescatando a los pa\u00edses fuertemente endeudados como forma de proteger su propio sistema bancario. Por ejemplo, la enorme deuda soberana de Irlanda surgi\u00f3 porque las autoridades de la eurozona, empe\u00f1adas en salvar el sistema bancario, obligaron a los irlandeses a nacionalizar sus bancos como condici\u00f3n para mantenerlos a flote. As\u00ed pues, dado que los mecanismos impuestos por Alemania protegen al sistema bancario partiendo del supuesto de que la deuda soberana pendiente es sacrosanta, los pa\u00edses deudores deben cargar todo el peso del ajuste.<\/p>\n
Esto recuerda la crisis bancaria internacional de 1982, cuando el Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional prestaron a los pa\u00edses deudores dinero suficiente para cubrir el servicio de sus deudas hasta que los bancos pudieran reunir reservas suficientes para cambiar sus deudas incobrables por bonos Brady en 1989. Eso signific\u00f3 una \u201cd\u00e9cada perdida\u00bb para las econom\u00edas de Am\u00e9rica Latina. En efecto, los arreglos actuales castigan a los pa\u00edses deudores a\u00fan m\u00e1s que en los a\u00f1os ochenta, porque tendr\u00e1n que pagar primas de riesgo considerables despu\u00e9s de 2013.<\/p>\n
Hay algo de incongruente en rescatar al sistema bancario una vez m\u00e1s para despu\u00e9s \u201ccondenar\u201d a los tenedores de deuda soberana despu\u00e9s de 2013 mediante la introducci\u00f3n de cl\u00e1usulas de acci\u00f3n colectiva. Adem\u00e1s, los requisitos de competitividad que exige Alemania se impondr\u00e1n entre actores que no est\u00e1n en igualdad de condiciones, lo que pondr\u00e1 a los pa\u00edses deficitarios en una posici\u00f3n insostenible que incluso podr\u00eda arrastrar a Espa\u00f1a, pa\u00eds que empez\u00f3 la crisis del euro con un coeficiente de deuda inferior al alem\u00e1n. Como resultado, la Uni\u00f3n Europea sufrir\u00e1 algo peor que una d\u00e9cada perdida; tendr\u00e1 que soportar una divergencia cr\u00f3nica en la que los pa\u00edses superavitarios avancen y los pa\u00edses deficitarios se atrasen debido a la carga de su deuda acumulada.<\/p>\n
Alemania est\u00e1 imponiendo estos mecanismos bajo una enorme presi\u00f3n interna, pero al p\u00fablico alem\u00e1n no se le ha dicho la verdad y por lo tanto est\u00e1 confundido. Puesto que las normas que se fijar\u00e1n a finales de marzo establecer\u00e1n una Europa de dos velocidades, es probable que generen resentimientos que pongan en riesgo la cohesi\u00f3n pol\u00edtica de la UE.<\/p>\n
Se necesitan dos modificaciones fundamentales. En primer lugar, el Mecanismo europeo de estabilizaci\u00f3n financiera debe servir para rescatar al sistema bancario y tambi\u00e9n a los Estados miembros. Esto permitir\u00eda reestructurar la deuda soberana sin precipitar una crisis bancaria. Pese a esta tarea adicional, la magnitud del paquete de rescate podr\u00eda permanecer igual porque cualquier cantidad que se utilizara para recapitalizar o liquidar bancos se reducir\u00eda a la cantidad que necesitaran los gobiernos.<\/p>\n
Hacer que el sistema bancario estuviera bajo supervisi\u00f3n europea, en lugar de dejarlo en manos de las autoridades nacionales, ser\u00eda una mejora fundamental que ayudar\u00eda a restablecer la confianza. Adem\u00e1s, tendr\u00eda la ventaja de informar al p\u00fablico alem\u00e1n sobre el verdadero prop\u00f3sito de la operaci\u00f3n de rescate.<\/p>\n
En segundo lugar, para crear condiciones de igualdad se tendr\u00e1n que eliminar las primas de riesgo de los costos del cr\u00e9dito para los pa\u00edses que cumplan las normas. Esto podr\u00eda lograrse mediante la conversi\u00f3n de la mayor\u00eda de su deuda soberana a eurobonos. Cada pa\u00eds tendr\u00eda entonces que emitir sus propios bonos con cl\u00e1usulas de acci\u00f3n colectiva y s\u00f3lo pagar\u00eda la prima de riesgo sobre las cantidades que superaran el l\u00edmite de deuda p\u00fablica (60% del PIB) establecido en los criterios de Maastricht.<\/p>\n
El primer paso podr\u00eda y tendr\u00eda que darse de inmediato; el segundo tendr\u00e1 que esperar. Falta mucho para que el p\u00fablico alem\u00e1n lo acepte. Sin embargo, es claramente necesario para restablecer las condiciones de igualdad en Europa.<\/p>\n
La UE se ha construido poco a poco y sus arquitectos han sabido de antemano que cada paso era insuficiente y que era necesario seguir avanzando. No obstante, ten\u00edan la certeza de que cuando llegara el tiempo de corregir una deficiencia, podr\u00eda reunirse la voluntad pol\u00edtica necesaria.<\/p>\n
Esta vez, en cambio, las perspectivas de una Europa de dos velocidades seguramente socavar\u00e1n la cohesi\u00f3n pol\u00edtica de Europa y, por lo tanto, su capacidad de actuar al un\u00edsono cuando sea necesario. Por eso se debe reconocer claramente la necesidad del pr\u00f3ximo paso en la integraci\u00f3n europea junto con la aplicaci\u00f3n del mecanismo de soluci\u00f3n de crisis de la UE. De otro modo, los pa\u00edses deficitarios no tendr\u00e1n esperanzas de salir de su predicamento sin importar cu\u00e1nto empe\u00f1o pongan en ello.<\/p>\n
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George Soros es Presidente de Soros Fund Management.<\/p>\n
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Copyright: Project Syndicate, 2011.<\/p>\n
www.project-syndicate.org<\/p>\n
Traducci\u00f3n de Kena Nequiz<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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