<\/p>\n
Son una recuperaci\u00f3n an\u00e9mica, por debajo de la tendencia y en forma de U en las econom\u00edas avanzadas, a medida que las empresas y los hogares contin\u00faan reparando sus balances, y una fuerte recuperaci\u00f3n en forma de V en los pa\u00edses de mercados emergentes, debido a los s\u00f3lidos fundamentales macroecon\u00f3micos, financieros y de pol\u00edticas. Ascienden a cerca del 4% de crecimiento anual para la econom\u00eda mundial, con las econom\u00edas avanzadas en torno al 2% y los pa\u00edses de mercados emergentes alrededor del 6%.<\/p>\n
Sin embargo, existen riesgos a la baja y al alza para este escenario. En el lado negativo, uno de los riesgos m\u00e1s importantes es un mayor contagio financiero en Europa si los problemas de la eurozona se propagan \u2014como parece probable\u2014 a Portugal, Espa\u00f1a y B\u00e9lgica. Dado el nivel actual de recursos oficiales a disposici\u00f3n del Fondo Monetario Internacional y la Uni\u00f3n Europea, Espa\u00f1a parece demasiado grande para caer y, no obstante, demasiado grande para ser rescatada.<\/p>\n
Estados Unidos representa un nuevo riesgo a la baja para el crecimiento global. En 2011 se enfrenta a una probable doble ca\u00edda en el mercado de la vivienda, alto desempleo y una d\u00e9bil creaci\u00f3n de trabajos, una persistente contracci\u00f3n del cr\u00e9dito y crecientes brechas presupuestarias en niveles estatal y local, y mayores costes crediticios como consecuencia de la falta de consolidaci\u00f3n fiscal del gobierno federal. M\u00e1s a\u00fan, el crecimiento del cr\u00e9dito en ambos lados del Atl\u00e1ntico ser\u00e1 restringido, ya que muchas instituciones financieras en los EE.UU. y Europa mantienen una posici\u00f3n de aversi\u00f3n al riesgo en materia de pr\u00e9stamos.<\/p>\n
En China y otras econom\u00edas de mercados emergentes, los retrasos en el endurecimiento de las pol\u00edticas podr\u00edan impulsar un aumento de la inflaci\u00f3n que obligue a una mayor restricci\u00f3n m\u00e1s adelante; en particular, China puede arriesgar un aterrizaje duro. Existe tambi\u00e9n el riesgo de que los flujos de capital hacia los mercados emergentes se administren mal, alimentando burbujas de cr\u00e9dito y de activos. Por otra parte, los aumentos adicionales de los precios del petr\u00f3leo, la energ\u00eda y los productos b\u00e1sicos podr\u00edan llevar a t\u00e9rminos comerciales negativos y una reducci\u00f3n del ingreso real disponible en los pa\u00edses importadores netos de productos b\u00e1sicos, mientras elevan las presiones inflacionarias en los mercados emergentes.<\/p>\n
Por otra parte, las tensiones cambiarias seguir\u00e1n altas. Los pa\u00edses con grandes d\u00e9ficit de cuenta corriente necesitan depreciaci\u00f3n nominal y real (para sostener el crecimiento a trav\u00e9s de las exportaciones netas, mientras que el actual desapalancamiento de los sectores privado y p\u00fablico mantiene d\u00e9bil la demanda interna), al tiempo que los pa\u00edses con super\u00e1vit (en particular los mercados emergentes) est\u00e1n utilizando la intervenci\u00f3n cambiaria para resistirse a la apreciaci\u00f3n nominal y una intervenci\u00f3n esterilizada para luchar contra la apreciaci\u00f3n real. Esto est\u00e1 forzando a los pa\u00edses deficitarios a realizar ajustes de los tipos de cambio real a trav\u00e9s de la deflaci\u00f3n y, por lo tanto, a una creciente carga de la deuda p\u00fablica y privada que puede dar lugar a impagos ca\u00f3ticos.<\/p>\n
Por otra parte, acechan varios riesgos geopol\u00edticos importantes, como la confrontaci\u00f3n militar entre Corea del Norte y del Sur, y la posibilidad persistente de que Israel \u2014o incluso EE.UU.\u2014 utilice la fuerza militar para contrarrestar el programa nuclear de Ir\u00e1n. Tambi\u00e9n es necesario considerar la agitaci\u00f3n pol\u00edtica y econ\u00f3mica de Pakist\u00e1n y el riesgo de un aumento de los ataques cibern\u00e9ticos, por ejemplo, en represalia por un proceso penal contra Wikileaks.<\/p>\n
En EE.UU. el menor ritmo de desapalancamiento del sector privado \u2014dado el est\u00edmulo fiscal de la ampliaci\u00f3n de las prestaciones de desempleo por 13 meses, el recorte de impuestos de n\u00f3mina y el mantenimiento de las actuales tasas de impuestos a la renta por dos a\u00f1os m\u00e1s\u2014 podr\u00eda inducir a las autoridades a creer que pueden convivir con desequilibrios de cuenta corriente y fiscales relativamente grandes, lo que podr\u00eda generar tensiones financieras en el plazo medio y presiones proteccionistas en el corto plazo.<\/p>\n
Por \u00faltimo, frente a la oposici\u00f3n pol\u00edtica a la consolidaci\u00f3n fiscal, especialmente en EE.UU., existe el riesgo de que el camino de menor resistencia se convierta en una constante monetizaci\u00f3n de los d\u00e9ficit fiscales. Con el tiempo (una vez que se vaya reduciendo la holgura en los mercados de trabajo y bienes), esto generar\u00eda mayores expectativas de inflaci\u00f3n y curvas de rendimiento m\u00e1s pronunciadas.<\/p>\n
Sin embargo, tambi\u00e9n hay varios riesgos en el lado alcista. El sector corporativo de EE.UU. es fuerte y muy rentable, debido a los despidos masivos, lo que crea espacio para un mayor gasto de capital y contrataci\u00f3n para contribuir a un crecimiento del PIB m\u00e1s robusto y por encima de la tendencia en 2011. Del mismo modo, la zona del euro, impulsada por Alemania, podr\u00eda orientarse hacia una mayor uni\u00f3n econ\u00f3mica y pol\u00edtica (especialmente alg\u00fan tipo de uni\u00f3n fiscal), dando as\u00ed contenci\u00f3n a los problemas de su periferia.<\/p>\n
Mientras tanto, el crecimiento en Alemania y el \u201cn\u00facleo\u201d de la eurozona puede acelerarse a\u00fan m\u00e1s, dada la fortaleza de los mercados emergentes \u2014que pueden mostrar una mayor capacidad de recuperaci\u00f3n\u2014, dando sost\u00e9n a una expansi\u00f3n global m\u00e1s r\u00e1pida.<\/p>\n
La atenuaci\u00f3n de los riesgos a la baja y una serie de agradables sorpresas en las econom\u00edas desarrolladas y emergentes podr\u00edan llevar a un nuevo aumento de la demanda de activos riesgosos (acciones y cr\u00e9dito), lo que reforzar\u00eda la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica a trav\u00e9s de efectos sobre la riqueza y la reducci\u00f3n de los costos de endeudarse. La respuesta positiva en factores como el consumo, la producci\u00f3n, el empleo y la generaci\u00f3n de ingreso \u2014tanto en los pa\u00edses como entre ellos a trav\u00e9s de los canales comerciales\u2014 podr\u00eda acelerar a\u00fan m\u00e1s el ritmo de crecimiento mundial, sobre todo si las pol\u00edticas monetarias en la mayor\u00eda de las econom\u00edas avanzadas siguen siendo m\u00e1s permisivas de lo esperado, dando base a la reflaci\u00f3n de activos y, por lo tanto, a la demanda y el crecimiento.<\/p>\n
En efecto, despu\u00e9s de cuatro a\u00f1os (2007-2010) de recesi\u00f3n o de recuperaci\u00f3n insuficiente, est\u00e1 en marcha el proceso de reparaci\u00f3n de la hoja de balance \u2014que no se ha completado todav\u00eda\u2014, lo que puede tener como resultado menos ahorro y m\u00e1s gasto para impulsar el crecimiento en las econom\u00edas avanzadas. El da\u00f1o de la crisis financiera sigue existiendo, pero un crecimiento m\u00e1s fuerte puede curar muchas heridas, especialmente las causadas por deudas.<\/p>\n
Hasta ahora, los riesgos a la baja y al alza de la econom\u00eda mundial est\u00e1n en equilibrio. Pero si las pol\u00edticas p\u00fablicas saneadas en las econom\u00edas avanzadas y emergentes importantes limitan los riesgos a la baja m\u00e1s prevalentes en el primer semestre de este a\u00f1o \u2014que se derivan de la incertidumbre pol\u00edtica\u2014 podr\u00eda afianzarse una recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica mundial m\u00e1s resistente en la segunda mitad de 2011 y hacia 2012.<\/p>\n
\u00a0<\/p>\n
* Profesor en la Escuela Stern de Negocios de la Universidad de Nueva York .<\/p>\n
\u00a9 Project Syndicate 1995\u20132011<\/p>\n
\u00a0<\/p>\n
Las perspectivas para la econom\u00eda global en 2011 se deben en parte a la persistencia de la tendencia iniciada en 2010. Son una recuperaci\u00f3n an\u00e9mica, por debajo de la tendencia y en forma de U en las econom\u00edas avanzadas, a medida que las empresas y los hogares contin\u00faan reparando sus balances, y una fuerte recuperaci\u00f3n […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[82],"tags":[],"class_list":["post-23961","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-munduanbarna"],"yoast_head":"\n