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Despu\u00e9s de un verano en que los europeos han olvidado sus desdichas bronce\u00e1ndose en la playa, ha llegado el momento de comprobar cu\u00e1l es la situaci\u00f3n real, pues los problemas fundamentales de la zona del euro siguen sin resolver.<\/p>\n
En primer lugar, un plan de rescate de un bill\u00f3n de d\u00f3lares impidi\u00f3 en mayo una quiebra inmediata de Grecia y una desintegraci\u00f3n de la zona del euro, pero ahora las diferencias de deuda soberana en los pa\u00edses perif\u00e9ricos de la zona del euro han vuelto a los niveles vistos en el punto m\u00e1ximo de la crisis en mayo.<\/p>\n
En segundo lugar, con una serie de \u201cpruebas de resistencia\u201d financiera ama\u00f1adas se intent\u00f3 convencer a los mercados de que los bancos europeos s\u00f3lo necesitaban 3.500 millones de euros en nuevo capital, pero ahora ya s\u00f3lo el Anglo-Irish puede tener un agujero de capital de nada menos que 70.000 millones de euros, lo que inspira poderosas dudas sobre la verdadera solvencia de otros bancos irlandeses, espa\u00f1oles, griegos y alemanes.<\/p>\n
Por \u00faltimo, una aceleraci\u00f3n temporal del crecimiento en la zona del euro en el segundo trimestre impuls\u00f3 los mercados financieros y el euro, pero ahora est\u00e1 claro que se trat\u00f3 de una mejor\u00eda transitoria. El PIB de todos los pa\u00edses perif\u00e9ricos de la zona del euro sigue contray\u00e9ndose (Espa\u00f1a, Irlanda y Grecia) o creciendo apenas (Italia y Portugal).<\/p>\n
Incluso el \u00e9xito temporal de Alemania est\u00e1 cargado de reservas. Durante la crisis financiera del per\u00edodo 2008-2009, el PIB se redujo mucho m\u00e1s en Alemania \u2013por su dependencia de un comercio mundial que se desplomaba\u2013 que en los Estados Unidos. Un rebote transitorio de semejante ca\u00edda pronunciada no es de extra\u00f1ar y la producci\u00f3n alemana sigue siendo inferior a los niveles de antes de la crisis.<\/p>\n
Adem\u00e1s, todos los factores que en la segunda mitad de 2010 y en 2011 provocar\u00e1n una desaceleraci\u00f3n del crecimiento de la mayor\u00eda de las econom\u00edas avanzadas siguen activos en Alemania y en el resto de la zona del euro. El est\u00edmulo fiscal se est\u00e1 volviendo austeridad fiscal y un lastre para el crecimiento. El ajuste de existencias que impuls\u00f3 la mayor parte del crecimiento del PIB durante unos trimestres ha concluido y las pol\u00edticas tributarias que robaron la demanda al futuro (\u201cdinero para fracasos\u201d en toda Europa, etc\u00e9tera) han expirado.<\/p>\n
La desaceleraci\u00f3n del crecimiento mundial y los riesgos reales de que haya una recesi\u00f3n con doble ca\u00edda en los Estados Unidos y en el Jap\u00f3n impedir\u00e1n fatalmente el aumento de las exportaciones, incluso en Alemania. De hecho, los datos m\u00e1s recientes de Alemania \u2013descenso de las exportaciones, disminuci\u00f3n de los pedidos a las f\u00e1bricas, crecimiento an\u00e9mico de la producci\u00f3n industrial y desplome de la confianza de los inversores\u2013 indican que ha comenzado la desaceleraci\u00f3n.<\/p>\n
En la periferia, el plan de rescate de un bill\u00f3n de d\u00f3lares y las blandas \u201cpruebas de resistencia\u201d\u00a0 aplazaron el momento de la verdad, pero los problemas fundamentales no han desaparecido: grandes d\u00e9ficits y cantidades de deuda p\u00fablica que ser\u00e1n dif\u00edciles de reducir suficientemente, en vista de la debilidad de los gobiernos y la violenta reacci\u00f3n p\u00fablica contra la austeridad fiscal y la reformas estructurales; grandes d\u00e9ficits de la balanza de pagos por cuenta corriente, pasivos externos del sector privado que ser\u00e1n dif\u00edciles de refinanciar y amortizar; p\u00e9rdida de competitividad (debida a la p\u00e9rdida de cuota de mercado en materia de exportaciones con gran densidad de mano de obra a mercados en ascenso, al aumento de los costos por unidad laboral y a la fortaleza del euro hasta 2008); escaso crecimiento real y potencial y riesgos enormes de los bancos y las entidades financieras (exceptuada Italia).<\/p>\n
\u00c9sa es la raz\u00f3n por la que Grecia es insolvente y una reestructuraci\u00f3n coercitiva de su deuda p\u00fablica es inevitable y por la que Espa\u00f1a e Irlanda tienen graves dificultades e incluso Italia, que tiene una base fiscal relativamente m\u00e1s s\u00f3lida, pero ha tenido una renta por habitante est\u00e1tica durante un decenio y ha hecho pocas reformas estructurales, no puede mostrarse autocomplaciente.<\/p>\n
Como la austeridad fiscal entra\u00f1a m\u00e1s presiones recesivas y deflacionarias a corto plazo, ser\u00eda necesario m\u00e1s est\u00edmulo monetario para compensar y un mayor aumento de la demanda interna \u2013mediante una austeridad fiscal retrasada\u2013 en Alemania, pero los dos protagonistas mayores de la zona del euro \u2013el Banco Central Europeo y el Gobierno de Alemania\u2013 no quieren participar en ese programa, con la esperanza de que un trimestre de buenos datos del PIB se convierta en tendencia.<\/p>\n
El resto de la zona del euro apenas est\u00e1 en mejor forma que la periferia: los vigilantes de los bonos pueden no haber despertado en Francia, pero los resultados econ\u00f3micos de este pa\u00eds han sido an\u00e9micos, en el mejor de los casos, impulsados m\u00e1s que nada por un miniauge inmobiliario. El desempleo supera el 9 por ciento, el d\u00e9ficit presupuestario asciende al 8 por ciento del PIB (mayor que el de Italia) y la deuda p\u00fablica est\u00e1 aumentando r\u00e1pidamente. Nicolas Sarkozy lleg\u00f3 al poder despu\u00e9s de haber hablado mucho de reformas estructurales; ahora est\u00e1 debilitado incluso dentro de su propio partido y perdi\u00f3 las elecciones regionales ante la izquierda (el \u00fanico caso en Europa de un cambio a la izquierda en elecciones recientes). En vista de que en las elecciones presidenciales de 2012 afrontar\u00e1 una dura ofensiva del candidato del Partido Socialista \u2013lo m\u00e1s probable es que sea el temible Dominique Strauss-Kahn\u2013, es probable que Sarkozy aplace la austeridad fiscal en serio y lance s\u00f3lo reformas estructurales cosm\u00e9ticas.<\/p>\n
El Primer Ministro de B\u00e9lgica, Yves Leterme, como actual Presidente en ejercicio de De modo que una zona del euro que necesita austeridad fiscal, reformas estructurales y pol\u00edticas financieras y macroecon\u00f3micas apropiadas est\u00e1 pol\u00edticamente debilitada tanto en el nivel nacional como en el de \u00a0<\/p>\n Nouriel Roubini es presidente de Roubini Global Economics,\u00a0 profesor de \u00a0<\/p>\n Copyright: Project Syndicate, 2010.<\/p>\n