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Una se\u00f1al clara de una econom\u00eda de mercado disfuncional es la persistencia del desempleo. En los Estados Unidos hoy, uno de cada seis trabajadores al que le gustar\u00eda tener un empleo de tiempo completo no lo encuentra. Es una econom\u00eda con enormes necesidades insatisfechas y, a\u00fan as\u00ed, con vastos recursos ociosos.<\/p>\n
El mercado inmobiliario es otra anomal\u00eda estadounidense: existen cientos de miles de personas sin techo (m\u00e1s de 1,5 mill\u00f3n de norteamericanos pasaron por lo menos una noche en un refugio en 2009), mientras que cientos de miles de viviendas est\u00e1n vac\u00edas.<\/p>\n
Por cierto, la tasa de ejecuciones hipotecarias est\u00e1 en aumento. Dos millones de estadounidenses perdieron sus casas en 2008, y 2,8 millones m\u00e1s en 2009, pero se espera que las cifras sean a\u00fan m\u00e1s elevadas en 2010. Nuestros mercados financieros tuvieron un p\u00e9simo desempe\u00f1o \u2013los mercados de buen desempe\u00f1o y \u201cracionales\u201d no le prestan a la gente que no puede o no va a pagar- y, sin embargo, quienes manejaron esos mercados fueron recompensados como si hubieran sido genios de las finanzas.<\/p>\n
Nada de esto es una novedad. Lo que s\u00ed es una novedad es el reconocimiento tard\u00edo y a rega\u00f1adientes por parte de la administraci\u00f3n Obama de que sus esfuerzos para que los mercados inmobiliario e hipotecario volvieran a funcionar b\u00e1sicamente fallaron. Es curioso pero existe un creciente consenso tanto en la izquierda como en la derecha de que el gobierno tendr\u00e1 que seguir apuntalando el mercado inmobiliario en el futuro inmediato. Esta postura es desconcertante y posiblemente peligrosa.<\/p>\n
Es desconcertante porque en an\u00e1lisis convencionales de qu\u00e9 actividades deber\u00edan estar en el dominio p\u00fablico, nunca se menciona la de administrar el mercado hipotecario nacional. Dominar la informaci\u00f3n espec\u00edfica relacionada con la evaluaci\u00f3n de la solvencia y el control del comportamiento de la cartera de pr\u00e9stamos es precisamente el tipo de tarea en la que se supone que el sector privado sobresale.<\/p>\n
Sin embargo, es una postura entendible: ambos partidos estadounidenses apoyaron pol\u00edticas que alentaron una excesiva inversi\u00f3n en vivienda y un excesivo apalancamiento, mientras que la ideolog\u00eda de libre mercado disuadi\u00f3 a los reguladores de intervenir para poner freno a un pr\u00e9stamo descontrolado. Si el gobierno ahora se retirara, los precios de los bienes ra\u00edces caer\u00edan a\u00fan m\u00e1s, los bancos se ver\u00edan sometidos a una mayor presi\u00f3n financiera y las perspectivas a corto plazo de la econom\u00eda se volver\u00edan m\u00e1s sombr\u00edas.<\/p>\n
No obstante, esa es precisamente la raz\u00f3n por la que un mercado hipotecario administrado por el gobierno es peligroso. Las tasas de inter\u00e9s distorsionadas, las garant\u00edas oficiales y los subsidios impositivos alientan una continua inversi\u00f3n en bienes ra\u00edces, cuando lo que la econom\u00eda necesita es inversi\u00f3n, digamos, en tecnolog\u00eda y energ\u00eda limpia.<\/p>\n
Es m\u00e1s, una continua inversi\u00f3n en bienes ra\u00edces torna mucho m\u00e1s dif\u00edcil destetar a la econom\u00eda de su adicci\u00f3n a los bienes inmuebles, y al mercado inmobiliario de su adicci\u00f3n al respaldo gubernamental. Apoyar una mayor inversi\u00f3n en vivienda har\u00eda que el valor del sector fuera a\u00fan m\u00e1s dependiente de las pol\u00edticas gubernamentales, lo que garantizar\u00eda que los futuros estrategas pol\u00edticos enfrentar\u00e1n una mayor presi\u00f3n pol\u00edtica de grupos de inter\u00e9s como desarrolladores inmobiliarios y tenedores de bonos.<\/p>\n
La actual pol\u00edtica estadounidense es, cuando menos, confusa. El gobierno anunci\u00f3 que estas medidas, que funcionan (si es que funcionan) mediante una reducci\u00f3n de las tasas de inter\u00e9s, son temporarias. Pero eso significa que cuando se termina la intervenci\u00f3n, las tasas de inter\u00e9s amentar\u00e1n \u2013y todos los tenedores de bonos respaldados por hipotecas experimentar\u00e1n una p\u00e9rdida de capital, potencialmente importante.<\/p>\n Ning\u00fan actor privado comprar\u00eda un activo semejante. Por el contrario, Si el gobierno asume el riesgo crediticio, las hipotecas se vuelven tan seguras como los bonos del gobierno de vencimiento comparable. Por ende, la intervenci\u00f3n de Resucitar el mercado inmobiliario resulta muy dif\u00edcil por dos motivos. Primero, los bancos que sol\u00edan otorgar pr\u00e9stamos hipotecarios convencionales est\u00e1n en mala situaci\u00f3n financiera. Segundo, el modelo de securitizaci\u00f3n est\u00e1 muy deteriorado y es probable que no se lo reemplace en lo inmediato. Desafortunadamente, ni la administraci\u00f3n Obama ni La securitizaci\u00f3n \u2013reunir grandes cantidades de hipotecas para venderlas a fondos de pensi\u00f3n e inversores en todo el mundo- funcion\u00f3 s\u00f3lo porque hab\u00eda agencias de calificaci\u00f3n a las que se les confi\u00f3 la tarea de asegurar que los pr\u00e9stamos hipotecarios fueran otorgados a personas que pudieran pagarlos. Hoy, nadie confiar\u00e1, ni tendr\u00eda por qu\u00e9 hacerlo, en las agencias de calificaci\u00f3n, ni en los bancos de inversi\u00f3n que proveyeron de productos defectuosos (a veces hasta los dise\u00f1aron para perder dinero).<\/p>\n En resumen, las pol\u00edticas gubernamentales para respaldar al mercado inmobiliario no s\u00f3lo no solucionaron el problema, sino que est\u00e1n prolongando el proceso de desapalancamiento y creando las condiciones para una crisis al estilo japon\u00e9s. Evitar este \u201cnuevo normal\u201d l\u00fagubre ser\u00e1 dif\u00edcil, pero existen pol\u00edticas alternativas con perspectivas mucho mejores de hacer regresar a Estados Unidos y a la econom\u00eda global a la prosperidad.<\/p>\n Las empresas han aprendido a tomar las malas noticias con calma, registrar las p\u00e9rdidas en los libros y seguir adelante, pero nuestros gobiernos, no. En una de cada cuatro hipotecas estadounidenses, la deuda supera el valor de la vivienda. Los desalojos no hacen m\u00e1s que aumentar la cantidad de gente sin techo y de casas desocupadas. Lo que hace falta es pasar a p\u00e9rdida sin demoras el valor de las hipotecas. Los bancos tendr\u00e1n que reconocer las p\u00e9rdidas y, si fuera necesario, encontrar el capital adicional para cumplir con los requisitos de reservas.<\/p>\n Esto, por supuesto, ser\u00e1 doloroso para los bancos, pero su dolor no ser\u00e1 nada comparado con el sufrimiento que le infligieron a la gente en el resto de la econom\u00eda global.<\/p>\n \u00a0<\/p>\n