Una interpretaci\u00f3n de las crisis financieras es la de que son, en palabras de Nasim Taleb, acontecimientos del estilo de un \u201ccisne negro\u201d (es decir, fuera de lo habitual): sucesos no planificados ni previsibles que cambian el curso de la Historia. Pero, en mi nuevo libro sobre las crisis financieras, Crisis Economics (\u201cLa econom\u00eda de las crisis\u201d), que versa no s\u00f3lo sobre la crisis reciente, sino tambi\u00e9n sobre docenas de otras a lo largo de la Historia y tanto en econom\u00edas avanzadas como en las de mercados en ascenso, muestro que las crisis financieras son, en cambio, acontecimientos del estilo de los \u201ccisnes blancos\u201d, es decir, previsibles. Lo que est\u00e1 sucediendo ahora \u2013la segunda fase de la crisis financiera mundial\u2013 no era menos previsible.<\/p>\n
Las crisis son el resultado inevitable de una acumulaci\u00f3n de riesgos y vulnerabilidades macroecon\u00f3micos, financieros y de pol\u00edticas: burbujas de activos financieros, asunci\u00f3n de riesgo excesivo y apalancamiento, auges crediticios, relajaci\u00f3n monetaria, falta de supervisi\u00f3n y regulaci\u00f3n apropiadas del sistema financiero, codicia e inversiones arriesgadas por parte de los bancos y otras entidades financieras.<\/p>\n
La Historia indica tambi\u00e9n que las crisis financieras suelen modificarse con el tiempo. Las crisis como las que hemos padecido recientemente se debieron inicialmente a una deuda y un apalancamiento excesivos entre los agentes del sector privado \u2013familias, bancos y entidades financieras, empresas\u2013, lo que con el tiempo propici\u00f3 un reapalancamiento del sector p\u00fablico cuando el est\u00edmulo fiscal y la socializaci\u00f3n de las p\u00e9rdidas privadas \u2013programas de rescate\u2013 causaron un peligroso aumento de los d\u00e9ficits presupuestarios y del volumen de la deuda p\u00fablica.<\/p>\n
El riesgo de la deuda<\/p>\n
Si bien semejantes est\u00edmulos fiscales y rescates pueden haber sido necesarios para impedir que la gran recesi\u00f3n se convirtiera en una nueva Gran Depresi\u00f3n, la acumulaci\u00f3n de deuda p\u00fablica, junto con la privada, entra\u00f1a un gran coste. Con el tiempo hay que reducir esos grandes d\u00e9ficits y deudas mediante mayores impuestos y menos gasto y esa austeridad \u2013necesaria para evitar una crisis financiera\u2013 suele aminorar el ritmo de la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica a corto plazo.<\/p>\n
Si no se abordan los desequilibrios fiscales mediante reducciones del gasto y aumentos de los ingresos, s\u00f3lo quedan dos opciones: la inflaci\u00f3n para los pa\u00edses que se endeudan en su propia moneda y pueden monetizar sus d\u00e9ficits o la quiebra para los pa\u00edses que se endeudan en una divisa extranjera o no pueden imprimir su propia moneda.<\/p>\n
As\u00ed, los acontecimientos recientes en Grecia, Portugal, Irlanda, Italia y Espa\u00f1a son simplemente la segunda fase de la reciente crisis financiera mundial. La socializaci\u00f3n de las p\u00e9rdidas privadas y la laxitud fiscal encaminada a estimular las econom\u00edas en recesi\u00f3n han propiciado una peligrosa acumulaci\u00f3n de d\u00e9ficits presupuestarios y deuda p\u00fablicos. As\u00ed, pues, la reciente crisis financiera mundial no ha acabado; al contrario, ha alcanzado una fase nueva y m\u00e1s peligrosa.<\/p>\n
De hecho, una definici\u00f3n pr\u00e1ctica de una crisis financiera es la de un episodio que obliga a las autoridades a pasar un largo fin de semana intentando desesperadamente anunciar un nuevo plan de rescate para evitar el p\u00e1nico nacional y mundial antes de que los mercados abran el lunes. En los \u00faltimos a\u00f1os, esas sesiones de fines de semana y sin dormir estuvieron dedicadas a los rescates necesarios de empresas privadas: Bear Stearns, Fannie Mae y Freddie Mac, Lehman Brothers, AIG, rescates bancarios, etc\u00e9tera.<\/p>\n
Y, naturalmente, esos dramas de fin de semana no han acabado, pues las autoridades de la Uni\u00f3n Europea y de la zona del euro pasaron un fin de semana preparando desesperadamente un plan de rescate no s\u00f3lo para Grecia, sino tambi\u00e9n para otros miembros d\u00e9biles de la zona del euro. La progresi\u00f3n est\u00e1 clara: primero vino el rescate de empresas privadas y ahora llega el rescate de los rescatadores, es decir, los gobiernos.<\/p>\n
Rescates colosales<\/p>\n
La escala de dichos rescates est\u00e1 aumentando enormemente. Durante la crisis financiera asi\u00e1tica del per\u00edodo 1997-1998, Corea del Sur, econom\u00eda de mercado en ascenso relativamente grande, recibi\u00f3 un plan de rescate del FMI que entonces se consider\u00f3 muy grande: 10.000 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n
Pero, despu\u00e9s de los rescates de Bear Sterns (40.000 millones de d\u00f3lares), Fannie Mae y Freddie Mac (200.000 millones de d\u00f3lares), AIG (hasta 250.000 millones de d\u00f3lares), el Programa de Rescate de Activos T\u00f3xicos (700.000 millones de d\u00f3lares), ahora tenemos la madre de todos los rescates: el bill\u00f3n de d\u00f3lares de rescate de los miembros de la zona del euro con problemas por parte de la Uni\u00f3n Europea y el Fondo Monetario Internacional. Mil millones de d\u00f3lares sol\u00edan ser mucho dinero; ahora un bill\u00f3n de d\u00f3lares es la \u201cnueva normalidad\u201d o \u2013parafraseando la novela y la pel\u00edcula El diablo viste dePrada\u2013, \u00a1un bill\u00f3n es los nuevos diez mil millones!<\/p>\n
Los gobiernos que rescataron nuestras empresas privadas necesitan ahora rescates, a su vez, pero, \u00bfqu\u00e9 ocurrir\u00e1 cuando se acabe la buena disposici\u00f3n pol\u00edtica de Alemania y otros acreedores disciplinados \u2013muchos de ellos correspondientes ahora a mercados en ascenso\u2013 a financiar semejantes rescates? \u00bfQui\u00e9n rescatar\u00e1 entonces a los gobiernos que han rescatado a bancos y entidades financieras privados? Los mecanismos de nuestra deuda mundial se parecen cada vez m\u00e1s a un plan Ponzi.<\/p>\n
Medicina contra las cat\u00e1strofes fiscales<\/p>\n
Si bien se conoce perfectamente la medicina adecuada para evitar cat\u00e1strofes fiscales, el obst\u00e1culo principal para la consolidaci\u00f3n y la disciplina fiscales es el de que los gobiernos d\u00e9biles de todo el mundo carecen de capacidad y voluntad pol\u00edticas para aplicar la austeridad.<\/p>\n
El estancamiento pol\u00edtico que hay en Washington y en el Congreso norteamericano demuestra la falta del esp\u00edritu bipartidario necesario para abordar las cuestiones fiscales de los Estados Unidos. En el Reino Unido, un Parlamento sin mayor\u00eda ha tenido como consecuencia un gobierno de coalici\u00f3n que tendr\u00e1 una gran dificultad para aplicar la necesaria disciplina fiscal.<\/p>\n
En Alemania, la canciller Angela Merkel ha perdido unas elecciones estatales decisivas despu\u00e9s del rescate de Grecia y el Jap\u00f3n tiene un gobierno d\u00e9bil e ineficaz que parece negarse a reconocer la magnitud del problema que afronta. En la propia Grecia, hay disturbios en las calles y huelgas en las f\u00e1bricas; en el resto de los PIIGS (Portugal, Irlanda, Italia y Espa\u00f1a), la disciplina fiscal ser\u00e1 pol\u00edtica y socialmente dolorosa. As\u00ed, pues, los obst\u00e1culos pol\u00edticos pueden impedir la aplicaci\u00f3n de la austeridad fiscal y de las reformas estructurales.<\/p>\n
A consecuencia de ello, es probable que \u201cla econom\u00eda de crisis\u201d nos acompa\u00f1e durante mucho tiempo. De hecho, la reciente crisis financiera no ha acabado y \u2013lo que es peor\u2013 la medicina usada para tratarla puede haber sido en parte t\u00f3xica. Parece haber debilitado a\u00fan m\u00e1s al paciente y haberlo vuelto m\u00e1s adicto a drogas peligrosas, adem\u00e1s de menos resistentes a nuevas cepas del virus, que en algunos casos pueden resultar fatales.<\/p>\n
Nouriel Roubini. Profesor de Econom\u00eda de la Stern School of Business de la Universidad de Nueva York y presidente de Roubini Global Economics<\/p>\n