La crisis financiera griega puso en riesgo la supervivencia misma del euro. En el momento de la creaci\u00f3n del euro, a muchos los preocupaba su viabilidad a largo plazo. Cuando todo sali\u00f3 bien, esas preocupaciones pasaron al olvido. Pero el interrogante sobre c\u00f3mo se aplicar\u00edan los ajustes si parte de la eurozona resultara afectada por un fuerte shock adverso perdur\u00f3. Corregir el tipo de cambio y delegar la pol\u00edtica monetaria al Banco Central Europeo elimin\u00f3 dos recursos primordiales a trav\u00e9s de los cuales los gobiernos nacionales estimulan sus econom\u00edas para evitar la recesi\u00f3n. \u00bfQu\u00e9 pod\u00eda reemplazarlos? <\/p>\n
El premio Nobel Robert Mundell estableci\u00f3 las condiciones seg\u00fan las cuales una moneda \u00fanica pod\u00eda funcionar. Europa no cumpli\u00f3 con esas condiciones en su momento; y sigue sin hacerlo. La eliminaci\u00f3n de barreras legales para el movimiento de trabajadores cre\u00f3 un mercado laboral \u00fanico, pero las diferencias ling\u00fc\u00edsticas y culturales hacen que la movilidad laboral al estilo norteamericano resulte inalcanzable. <\/p>\n
Es m\u00e1s, Europa no tiene manera de ayudar a aquellos pa\u00edses que enfrentan problemas serios. Consideremos el caso de Espa\u00f1a, que tiene una tasa de desempleo del 20% -y m\u00e1s del 40% entre la gente joven-. El pa\u00eds ten\u00eda un excedente fiscal antes de la crisis; despu\u00e9s de la crisis, su d\u00e9ficit aument\u00f3 a m\u00e1s del 11% del PBI. Pero, seg\u00fan las reglas de la Uni\u00f3n Europea, Espa\u00f1a ahora debe recortar su gasto, lo cual, probablemente, exacerbe el desempleo. Conforme su econom\u00eda se ralentiza, la mejora de su posici\u00f3n fiscal puede ser m\u00ednima.
Algunos esperaban que la tragedia griega convenciera a los estrategas pol\u00edticos de que el euro no puede andar bien sin una mayor cooperaci\u00f3n (asistencia fiscal incluida). Pero Alemania (y su Corte Constitucional), en parte a ra\u00edz de la opini\u00f3n popular, se ha opuesto a darle a Grecia la ayuda que necesita.
Para muchos, tanto dentro como fuera de Grecia, era una situaci\u00f3n peculiar: se hab\u00edan invertido miles de millones en salvar a los grandes bancos, pero evidentemente salvar a un pa\u00eds de once millones de personas era un tab\u00fa. Ni siquiera resultaba claro que la ayuda que Grecia necesitaba debiera ser catalogada como un rescate: si bien resultaba poco probable que los fondos otorgados a instituciones financieras como AIG fueran recuperados, un pr\u00e9stamo a Grecia a una tasa de inter\u00e9s razonable probablemente ser\u00eda saldado.
Una serie de ofertas a medias y de vagas promesas, destinadas a calmar al mercado, resultaron un fracaso. De la misma manera que Estados Unidos hab\u00eda improvisado a toda prisa una asistencia para M\u00e9xico 15 a\u00f1os antes combinando ayuda del Fondo Monetario Internacional y el G-7, la UE dise\u00f1\u00f3 un programa de asistencia junto con el FMI. El interrogante era: \u00bfqu\u00e9 condiciones se le impondr\u00edan a Grecia? \u00bfCu\u00e1n grande ser\u00eda el impacto adverso?
Para los pa\u00edses m\u00e1s peque\u00f1os de la UE, la lecci\u00f3n es clara: si no reducen sus d\u00e9ficits presupuestarios, existe un riesgo elevado de un ataque especulativo, con pocas esperanzas de una ayuda adecuada por parte de sus vecinos, al menos no sin limitaciones presupuestarias pro-c\u00edclicas que resultar\u00e1n dolorosas y contraproducentes. A medida que los pa\u00edses europeos adopten estas medidas, sus econom\u00edas probablemente se debiliten \u2013con consecuencias desdichadas para la recuperaci\u00f3n global.\u00a0
Puede resultar \u00fatil analizar los problemas del euro desde una perspectiva global. Estados Unidos se ha quejado de los super\u00e1vits (comerciales) de cuenta corriente de China; pero, como porcentaje del PBI, el super\u00e1vit de Alemania es a\u00fan mayor. Supongamos que el euro se cre\u00f3 para que el comercio en la eurozona en su totalidad fuera, en t\u00e9rminos generales, equilibrado. En ese caso, el super\u00e1vit de Alemania implica que el resto de Europa est\u00e1 en d\u00e9ficit. Y el hecho de que estos pa\u00edses importen m\u00e1s de lo que exportan contribuye a sus econom\u00edas d\u00e9biles.
Estados Unidos se ha quejado de la negativa por parte de China de permitir que se aprecie su tipo de cambio en relaci\u00f3n al d\u00f3lar. Pero el sistema del euro implica que el tipo de cambio de Alemania no puede aumentar en relaci\u00f3n a los otros miembros de la eurozona. Si el tipo de cambio aumentara, a Alemania le costar\u00eda m\u00e1s exportar, y su modelo econ\u00f3mico actual, basado en exportaciones fuertes, enfrentar\u00eda un desaf\u00edo. Al mismo tiempo el resto de Europa exportar\u00eda m\u00e1s, el PBI aumentar\u00eda y el desempleo se reducir\u00eda.\u00a0
Alemania (al igual que China) ve sus ahorros elevados y sus proezas exportadoras como virtudes, no vicios. Pero John Maynard Keynes dec\u00eda que los super\u00e1vits conducen a una d\u00e9bil demanda agregada global \u2013los pa\u00edses que tienen super\u00e1vits ejercen una \u201cexternalidad negativa\u201d en sus socios comerciales-. De hecho, Keynes cre\u00eda que eran los pa\u00edses con super\u00e1vits, mucho m\u00e1s que los pa\u00edses con d\u00e9ficits, los que planteaban una amenaza a la prosperidad global; incluso lleg\u00f3 a recomendar un impuesto a los pa\u00edses con super\u00e1vits. <\/p>\n
Las consecuencias sociales y econ\u00f3micas de los acuerdos actuales deber\u00edan ser inaceptables. No deber\u00eda obligarse a los pa\u00edses cuyos d\u00e9ficits han aumentado como resultado de la recesi\u00f3n global a caer en una espiral mortal \u2013como sucedi\u00f3 con Argentina hace una d\u00e9cada
Una soluci\u00f3n que se propone es que esos pa\u00edses perge\u00f1en el equivalente de una devaluaci\u00f3n \u2013una disminuci\u00f3n uniforme de los salarios-. En mi opini\u00f3n, esto es inalcanzable, y sus consecuencias distributivas son inaceptables. Las tensiones sociales ser\u00edan enormes. Es una fantas\u00eda. <\/p>\n
Existe una segunda soluci\u00f3n: la salida de Alemania de la eurozona o la divisi\u00f3n de la eurozona en dos subregiones. El euro fue un experimento interesante, pero, como el casi olvidado mecanismo de tipo de cambio (MTC) que lo antecedi\u00f3 y se desintegr\u00f3 cuando los especuladores atacaron la libra brit\u00e1nica en 1992, carece del respaldo institucional necesario para que funcione.
Existe una tercera soluci\u00f3n \u2013y tal vez Europa llegue a darse cuenta de eso- que es la m\u00e1s promisoria de todas: implementar las reformas institucionales, incluyendo el marco fiscal necesario, que deber\u00edan haberse implementado cuando se cre\u00f3 el euro. <\/p>\n