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La crisis de la deuda en Grecia est\u00e1 llegando al punto de no retorno. A medida que se esfuman las perspectivas de un plan de rescate, en gran parte gracias a la obstinaci\u00f3n alemana, los inversores inquietos han hecho que los tipos de inter\u00e9s de las obligaciones del Estado se pongan por las nubes, lo que ha disparado el coste de los pr\u00e9stamos del pa\u00eds. Esto hundir\u00e1 a\u00fan m\u00e1s a Grecia en la deuda y minar\u00e1 todav\u00eda m\u00e1s la confianza. A estas alturas, es dif\u00edcil ver c\u00f3mo podr\u00e1 el pa\u00eds escapar de esta nefasta espiral hacia el impago.<\/p>\n
Es una historia terrible, y sin duda una lecci\u00f3n con moraleja para el resto de nosotros. \u00bfPero cu\u00e1l, exactamente, es la moraleja? S\u00ed, Grecia est\u00e1 pagando el precio de la irresponsabilidad fiscal de anta\u00f1o. Pero la historia no acaba ah\u00ed ni mucho menos. La tragedia griega tambi\u00e9n ilustra el grave peligro que supone una pol\u00edtica monetaria deflacionista. Y esa es una lecci\u00f3n que uno espera que los responsables pol\u00edticos estadounidenses se aprendan de memoria.<\/p>\n
La clave para comprender los apuros de Grecia es que no se trata simplemente de un problema de deuda excesiva. La deuda p\u00fablica de Grecia, del 113% de su PIB, sin duda es alta, pero otros pa\u00edses han hecho frente a niveles de deuda similares sin sufrir crisis. Por ejemplo, en 1946, Estados Unidos, reci\u00e9n salido de \u00bfY c\u00f3mo se las arregl\u00f3 el Gobierno de EE UU para pagar la deuda contra\u00edda en la guerra? En realidad, no la pag\u00f3. A finales de 1946, el Gobierno federal deb\u00eda 271.000 millones de d\u00f3lares; a finales de 1956, esa cifra hab\u00eda aumentado ligeramente, hasta los 274.000 millones de d\u00f3lares. La relaci\u00f3n entre la deuda y el PIB no cay\u00f3 porque la deuda se redujese, sino porque el PIB subi\u00f3 y, medido en d\u00f3lares, casi se duplic\u00f3 en el transcurso de una d\u00e9cada. La subida del PIB medido en d\u00f3lares fue consecuencia casi a partes iguales del crecimiento econ\u00f3mico y de la inflaci\u00f3n, con un PIB real y un nivel de precios general que subieron alrededor de un 40% entre 1946 y 1956.<\/p>\n Desgraciadamente, Grecia no puede esperar una evoluci\u00f3n similar. \u00bfPor qu\u00e9? Por el euro. Hasta hace poco, ser miembro de la zona euro parec\u00eda algo bueno para Grecia, y tra\u00eda consigo pr\u00e9stamos baratos y grandes entradas de capital. Pero esas entradas de capital tambi\u00e9n provocaron inflaci\u00f3n; y cuando la m\u00fasica par\u00f3, Grecia se encontr\u00f3 con unos costes y unos precios muy alejados de los de las grandes econom\u00edas europeas. Con el tiempo, los precios de Grecia tendr\u00e1n que bajar. Y eso significa que, a diferencia de lo que pas\u00f3 en EE UU tras la guerra, cuando parte de la deuda se esfum\u00f3 gracias a la inflaci\u00f3n, Grecia va a ver la carga de su deuda aumentada por culpa de la deflaci\u00f3n. Y eso no es todo. La deflaci\u00f3n es un proceso doloroso, que invariablemente afecta al crecimiento y al empleo. De modo que Grecia no va a librarse de la deuda mediante el crecimiento. Por el contrario, tendr\u00e1 que hacer frente a su deuda con una econom\u00eda que, en el mejor de los casos, estar\u00e1 estancada.<\/p>\n As\u00ed que el \u00fanico modo en que Grecia podr\u00eda dominar su problema con la deuda ser\u00eda mediante recortes en el gasto y subidas de inter\u00e9s feroces, medidas que por s\u00ed mismas empeorar\u00e1n la tasa de paro. No es de extra\u00f1ar, por tanto, que los mercados de obligaciones est\u00e9n perdiendo la confianza y llevando la situaci\u00f3n al l\u00edmite.<\/p>\n \u00bfQu\u00e9 se puede hacer? La esperanza era que otros pa\u00edses europeos llegasen a un acuerdo que garantizase la deuda griega a cambio de una estricta austeridad fiscal. Eso podr\u00eda haber funcionado. Pero sin el apoyo alem\u00e1n, un acuerdo as\u00ed no puede alcanzarse.<\/p>\n Grecia podr\u00eda aliviar un poco sus problemas abandonando el euro y devaluando su moneda. Pero resulta dif\u00edcil saber c\u00f3mo podr\u00eda hacer eso sin desencadenar una catastr\u00f3fica huida de su sistema bancario. De hecho, los depositantes preocupados ya han empezado a sacar dinero en met\u00e1lico de los bancos griegos. No hay soluciones buenas para esto; de hecho, no hay soluciones que no sean terribles.<\/p>\n \u00a0<\/p>\n \u00bfPero cu\u00e1les son las lecciones para Estados Unidos? Por supuesto, que deber\u00edamos ser fiscalmente responsables. Sin embargo, eso significa atajar los grandes problemas a largo plazo, sobre todo los costes sanitarios (en lugar de fanfarronear y ser taca\u00f1os en el gasto a corto plazo para ayudar a una econom\u00eda en peligro).<\/p>\n Pero hay otra cosa igual de importante: tenemos que mantenernos alejados de la deflaci\u00f3n, e incluso de la inflaci\u00f3n excesivamente baja. A diferencia de Grecia, no nos toca cargar con la moneda de otro. Pero como ha demostrado Jap\u00f3n, hasta los pa\u00edses que tienen su propia moneda pueden caer en una trampa deflacionista.<\/p>\n